20230326-太平洋-固定收益周报2023年第11期_债市收益率短期延续小幅下行_3月转债组合不变_24页_1mb

债市收益率短期延续小幅下行，3月转债组合不变

核心内容

本周债市收益率短期延续小幅下行趋势，权益与可转债市场均呈现上涨态势。利率债小幅下调，信用债成交量有所提升，市场整体流动性宽松。3月可转债投资组合维持不变，建议关注具备成长性与行业前景的标的。

主要观点

二级市场表现

• 利率债小幅下调：国债期货整体小幅下跌，现券收益率多数上调，中期限上调幅度较大，收益率曲线趋于平缓。
• 城投债与产业债收益率下降：城投债与产业债收益率均有所下降，信用利差收窄，表明市场对地方融资平台和产业类主体的担忧有所缓解。
• 权益与可转债市场上涨：A股放量上涨，可转债指数小幅上涨，市场整体情绪积极，个券涨多跌少。

一级市场动态

• 利率债供给大幅提升：本周利率债发行量大幅增加，净融资额显著提升，表明市场对利率债的需求增强。
• 信用债融资环境一般：城投债净融资额小幅下降，信用债成交量小幅上升，市场整体融资环境保持平稳。
• 转债发行与上市情况：本周4只转债上市，6只转债发行，其中鹿山转债和广联转债被建议积极关注。

银行间市场流动性

• 流动性宽松：银行间市场流动性宽松，央行净回笼资金1,130亿元，但资金面整体充裕，R007和DR007均下降。
• 资金面展望：3月LPR报价维持不变，降准即将落地，预计流动性将进一步宽松。

信用利差与转债估值

• 信用利差处低位：各期限品种信用利差下调，表明市场对信用债的估值提升，债底保护减弱。
• 转债估值提升：转债市场整体估值提升，高价券数量与占比增加，表明市场偏好向股性标的倾斜。

关键信息

利率债表现

• 本周10年期国债收益率为2.87%，较上周上调0.74BP。
• 国开债收益率上调0.50BP，收益率曲线趋于陡峭。
• 国债期货活跃合约下调0.19%，影响有限。

城投债与产业债表现

• 3年期AA城投债收益率下调8.51BP，AA利差下调9.23BP。
• 3年期AA产业债收益率下调3.39BP，AA利差下调4.11BP。
• 城投债净融资额为739.40亿元，较前一周小幅下降。

可转债市场

• 本周中证转债及可交债指数上涨0.73%，成交量有所下降。
• 小规模转债涨幅弱于中大规模，转股价值位于110-130元和70元以下的标的涨幅较好。
• 涨幅靠前的转债为汉得转债和丝路转债，涨幅均在10%以上；跌幅靠前的转债为北方转债和盛路转债，跌幅均在10%以上。

转债发行建议

• 建议积极关注鹿山转债和广联转债，因其具备良好的行业前景和较低的溢价率。
• 柳工转2、山路转债、天阳转债、海顺转债、广联转债等新发行转债表现各异，需关注其估值修复情况。

后市展望

• 债市收益率：短期延续小幅下行趋势，中长期维持偏强震荡。
• 可转债组合：3月推荐组合维持不变，包括张行转债、苏租转债、中金转债、友发转债、贵轮转债、鸿路转债、山鹰转债、江山转债、小熊转债、风语转债。

风险提示

• 国内经济恢复存在不确定性。
• 海外流动性收紧可能对新兴市场造成影响。

投资评级说明

• 行业评级：看好、中性、看淡。
• 公司评级：买入、增持、持有、减持。

附：相关图表与数据

• 图表1：国债期货走势
• 图表2：国债收益率曲线变化
• 图表3：国开债收益率曲线变化
• 图表4：3年AA城投债收益率变化
• 图表5：AA城投债各期限表现
• 图表6：3年AA级城投债利差分解
• 图表7：3年AA产业债收益率变化
• 图表8：AA产业债各期限表现
• 图表9：3年AA级产业债利差分解
• 图表10：信用债成交量
• 图表11：各板块涨跌幅
• 图表12：两市成交金额
• 图表13：中信一级行业周涨跌幅
• 图表14：中证转债及可交债指数走势
• 图表15：各类别转债涨跌幅
• 图表16：涨幅靠前的个券
• 图表17：跌幅靠前的个券
• 图表18：利率债发行与到期
• 图表19：利率债发行结果
• 图表20：城投债发行与到期
• 图表21：本周上市可转债
• 图表22：近期发行可转债
• 图表23：银行间质押回购利率变化
• 图表24：央行逆回购操作
• 图表25：中美国债估值情况及中美利差
• 图表26：AA中票信用利差在历史所处位置
• 图表27：纯债到期收益率居前的个券
• 图表28：转债价格区间统计