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银行永续债月度观察总结 (2022.11)

核心内容

2022年11月银行永续债市场出现显著变化，主要体现在发行规模环比下滑、信用利差大幅反弹以及换手率明显上升等方面。整体市场动态表明，银行永续债在当前环境下呈现出一定的波动性和投资价值变化。

主要观点

1. 发行规模环比下滑

• 截至2022年11月末，存续银行永续债数量为163只，存量规模为21342亿元。
• 11月份仅有邯郸银行发行永续债，规模为15亿元，无新增发行主体。
• 截至2022年11月末，已有批复额度但尚未发行的银行包括温州银行、大连银行、重庆银行和唐山银行，后续发行主体仍可能增加。
• 97家银行已获得银保监会关于发行无固定期限资本债券的批复，累计批文额度达23734亿元，已发行规模为21342亿元，仍有2392亿元额度待发行。

2. 信用利差大幅反弹

• 截至2022年12月2日，AAA、AA+、AA级银行永续债信用利差分别为130、259、379bps。
• AA+和AA级信用利差回升至2019年以来的中等及中上水平，AAA级利差虽有明显回升，但仍处于偏低水平。
• 信用利差相较于2022年10月底分别上行了59、56、59个bps，显示市场对银行永续债的估值有所调整。
• 固定利差方面，国有大型商业银行由2021年的1.07%降至2022年11月末的0.92%，股份制银行由1.28%上升至1.79%，城商行和农商行的固定利差也有所下降。

3. 换手率显著上升

• 2022年11月永续债换手率为27.98%，环比和同比均有明显上升。
• 民营银行换手率最高，达48.26%；国有大型商业银行换手率为32.45%；城商行、股份制银行和农商行换手率分别为27.51%、22.82%和19.16%。
• 外资银行和政策性银行换手率低于10%，显示其市场活跃度相对较低。

关键信息

• 发行主体分布：93家银行发行永续债，覆盖国有大型商业银行、股份制银行、城商行、农商行、民营银行、政策性银行和外资银行。
• 固定利差变化：外资银行固定利差相对较高，股份制银行有所抬升，其他类型银行利差普遍下降。
• 信用利差变化：AAA、AA+、AA级永续债信用利差均有所回升，反映出市场对银行永续债的估值预期出现波动。
• 换手率趋势：换手率整体上升，民营银行表现最为活跃，国有大型商业银行次之，外资银行和政策性银行相对不活跃。

风险提示

• 银行永续债大量发行可能对市场造成冲击。
• 需关注永续债到期不赎回的风险。
• 政策变化可能对永续债估值产生扰动。
• 持续跟踪永续债会计认定情况，其变化可能对估值造成影响。

分析师信息

• 分析师：张旭、危玮肖、李枢川
• 执业证书编号：S0930516010001、S0930519070001、S0930521040004
• 联系方式：
  • 张旭：010-56513035, zhang_xu@ebscn.com
  • 危玮肖：010-56513078, weiwx@ebscn.com
  • 李枢川：010-56513038, lishuchuan@ebscn.com
  • 联系人：董乃睿、方钰涵、毛振强

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图表目录

• 图表1：2019年至今银行永续债月度发行规模
• 图表2：银行永续债发行规模（分银行类型）
• 图表3：银行永续债批复额度及已发规模（分主体）
• 图表4：2019年1月至2022年11月商业银行永续债批复规模
• 图表5：各类型银行永续债固定利差情况
• 图表6：2019年以来各评级银行永续债信用利差情况
• 图表7：AAA级银行永续债信用利差
• 图表8：AA+级银行永续债信用利差
• 图表9：AA级银行永续债信用利差
• 图表10：银行永续债成交量及换手率
• 图表11：各类型银行永续债换手率