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银行永续债月度观察（2022.07）总结

核心内容

本报告对2022年7月银行永续债的发行规模、信用利差及换手率进行了分析，并提出了相关风险提示。

主要观点

1. 发行规模环比下滑

• 存续规模：截至2022年7月末，存续银行永续债数量为151只，分布于90家银行，存量规模为20265亿元。
• 7月发行情况：2022年7月仅有青岛银行和海南银行发行永续债，合计发行规模为50亿元，环比6月有所下滑。
• 新增发行主体：青岛银行和海南银行为首次发行永续债，表明发行主体数量仍有增长空间。
• 待发行额度：截至2022年7月末，已有92家银行获得银保监会关于发行无固定期限资本债券的批复，累计批文额度为22269亿元，已发行20265亿元，剩余2004亿元额度待发行。

2. 信用利差继续下行

• 信用利差数据：截至2022年7月29日，AAA、AA+、AA级银行永续债信用利差分别为86、206、335bps，均处于历史低位。
• 下行幅度：相比2022年6月底，AAA级信用利差下行13bps，AA+级下行30bps，AA级下行42bps。
• 分位数情况：AA级信用利差分位数为14.7%，亦处于较低水平。
• 换手率情况：7月换手率为12.80%，环比持平，但同比下降（2021年7月为17.95%）。
• 分银行类型换手率：国有商业银行和农商行换手率环比下降，股份制银行、城商行、民营银行和政策性银行换手率环比上升。

3. 固定利差变化

• 国有大型商业银行：AAA级固定利差由2021年的1.07%降至2022年7月末的1.00%。
• 股份制银行：固定利差由2021年的1.28%上升至2022年1-7月的1.79%（仅恒丰银行、民生银行发行）。
• 城商行：固定利差由2021年的1.82%降至2022年7月末的1.35%。
• 农商行：固定利差由2021年的1.72%降至2022年7月末的1.31%。

关键信息

• 发行主体扩展：目前90家银行发行永续债，未来仍有更多银行可能加入。
• 信用利差趋势：信用利差持续下行，反映市场对银行永续债的风险偏好有所提升。
• 换手率趋势：换手率环比持平，但同比下滑，表明市场活跃度有所下降。
• 固定利差分化：股份制银行固定利差有所抬升，其余类型银行固定利差下降，可能与市场环境及银行类型有关。

风险提示

• 发行冲击：警惕银行永续债大量发行可能对市场造成冲击。
• 到期不赎回风险：关注永续债到期后是否会被赎回，避免流动性风险。
• 政策变化影响：政策调整可能对永续债估值产生扰动。
• 会计认定变化：永续债会计认定的变化可能影响其估值。

作者信息

• 分析师：张旭、危玮肖、李枢川
• 联系人：董乃睿、方钰涵、毛振强

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估值方法的局限性

• 本报告的分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。
• 估值方法和模型具有局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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