20230105-光大证券-银行永续债月度观察_信用利差升至高位_关注投资价值_9页_1mb

银行永续债月度观察（2022.12）总结

核心内容

本报告主要分析了2022年12月银行永续债的发行规模、信用利差变化及市场换手率情况，并提示了相关投资风险。

主要观点

1. 发行规模环比上升

• 截至2022年12月末，存续银行永续债数量为168只，存量规模达21449亿元。
• 12月新增发行主体为唐山银行和重庆银行，发行规模分别为25亿元和45亿元。
• 除新增主体外，江西银行、北部湾银行和哈尔滨银行也进行了永续债发行。
• 12月银行永续债发行规模较11月有所上升。
• 截至12月末，已有95家银行发行永续债，另有温州银行和大连银行虽已获得批复但尚未发行。
• 当前已获批但未发行的永续债额度为2305亿元，后续发行主体仍会增加。
• 2022年12月无新增获批银行永续债额度，累计获批额度为23754亿元。

2. 信用利差继续回升

• 截至2022年12月31日，AAA、AA+、AA级银行永续债信用利差分别为182bps、301bps、417bps。
• AA级利差达到2019年以来的最高水平，AAA级与AA+级利差也处于较高水平。
• 信用利差较2022年11月底分别上行了75bps、62bps、59bps。
• 12月永续债换手率为31.40%，环比和同比均有所上升。
• 民营银行换手率最高（46.35%），国有大型商行换手率为32.52%，城商行、股份制银行和政策性银行分别为29.34%、31.00%和19.59%，外资银行和农商行换手率低于10%。

3. 固定利差变化

• 外资银行固定利差相对较高。
• 股份制银行固定利差有所抬升，仅恒丰银行和民生银行为发行主体。
• AA+级城商行和农商行固定利差有所抬升。
• 其他类型银行相比2021年固定利差有所下降。
• AAA级国有大型商业银行固定利差由2021年的1.07%降至2022年的0.92%。
• AAA级股份制银行固定利差由2021年的1.28%上升至2022年的1.79%。
• AAA级城商行和农商行固定利差分别由2021年的1.82%和1.72%降至1.54%和1.31%。

关键信息

• 信用利差显著回升，尤其是AA级利差创历史新高。
• 永续债市场活跃度提升，换手率环比和同比上升。
• 银行永续债发行主体数量持续增长，但新获批额度在12月未增加。
• 固定利差变化显示不同类型银行的发行策略和市场环境差异。
• 市场存在潜在风险，包括大量发行对市场的影响、到期不赎回风险、政策变动对估值的冲击及会计认定变化对估值的影响。

风险提示

• 警惕银行永续债大量发行可能对市场造成的冲击。
• 关注永续债到期不赎回的风险。
• 关注政策变化对银行永续债估值的扰动。
• 持续跟踪永续债会计认定情况，其变化可能对估值造成冲击。

分析师信息

• 张旭、危玮肖、李枢川、董乃睿、方钰涵、毛振强均为光大证券分析师，提供了专业分析与建议。

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结论

银行永续债市场在2022年12月保持活跃，发行规模环比上升，信用利差继续扩大，显示出市场对银行永续债的估值压力。同时，不同类型银行的固定利差变化也反映了市场对风险的重新评估。投资者需关注市场动态及潜在风险，合理配置资产。