20230201-光大证券-银行永续债月度观察（2023.1）_信用利差仍有反复_9页_1mb

银行永续债月度观察（2023.1）总结

核心内容概述

本报告对2023年1月银行永续债的发行情况、信用利差变化以及市场交易活跃度进行了分析，并对相关风险进行了提示。整体来看，银行永续债市场在2023年1月呈现出发行规模环比下降、信用利差反复波动、换手率下滑等特征。

主要观点

1. 发行规模环比下降

• 截至2023年1月末，存续银行永续债数量为170只，存量规模达21509亿元。
• 2023年1月新增发行主体为大连银行和温州银行，分别发行50亿元和10亿元。
• 与2022年12月相比，1月发行规模环比下降。
• 目前已有97家银行获得银保监会关于发行无固定期限资本债券的批复，累计批复额度为23754亿元，仍有2245亿元待发行。

2. 信用利差仍有反复

• 截至2023年1月31日，AAA、AA+、AA级银行永续债信用利差分别为197、321、434bps，其中AA+和AA级利差达到2019年以来的最高水平。
• 与2022年12月底相比，AAA级信用利差上行15bps，AA+级上行21bps，AA级上行17bps，信用利差走势出现反复。
• 固定利差方面，AAA级城商行固定利差由2022年的1.54%升至2.22%，AA+级城商行固定利差由2022年的2.24%降至2.20%。

3. 换手率下降

• 2023年1月银行永续债换手率为15.84%，环比及同比均有所下降。
• 换手率最高的是城商行（22.85%），其次是农商行（18.38%），国有商业银行、股份制银行和民营银行的换手率分别为15.99%、12.91%和16.07%。
• 外资银行和政策性银行换手率低于10%。

关键信息

• 发行主体分布：97家银行涵盖国有大型商业银行、股份制银行、城商行、农商行、民营银行、政策性银行和外资银行。
• 信用利差表现：AA+和AA级银行永续债信用利差创2019年以来新高，AAA级信用利差也有所回升。
• 固定利差变化：AAA级城商行固定利差上升，AA+级城商行固定利差略有下降。
• 市场活跃度：整体换手率下降，反映市场交易活跃度有所减弱。

风险提示

• 发行冲击：警惕银行永续债大量发行可能对市场带来的冲击。
• 到期不赎回：关注永续债到期不赎回的风险。
• 政策变化：政策调整可能对银行永续债估值产生扰动。
• 会计认定变化：永续债会计认定的变化可能影响其估值。

作者与联系方式

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附注

• 本报告分析基于各种假设，估值方法及模型存在局限性。
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