20210326-中诚信国际-行业利差双周报_资金价格全面上行_行业利差普遍收窄_14页_1mb

行业利差双周报总结

一、核心内容概述

本报告为中诚信国际发布的2021年第5期行业利差分析报告，时间范围为2021年3月8日至2021年3月19日。报告分析了不同行业和评级的中期票据利差变动情况，结合市场环境和行业动态，对各行业利差进行了详细解读。

二、主要观点

1. 行业利差整体趋势

• 多数行业利差收窄：本期整体行业利差多数收窄，仅汽车、农林牧渔、公用事业行业利差有所扩张。
• 利差中位数排序：
  • 利差最高的行业：电子、钢铁、医药、煤炭。
  • 利差处于中间水平的行业：基础设施投融资、批发和零售业、文化产业、建筑、金融。
  • 利差最低的行业：电力生产与供应。
• 利差变动幅度：
  • 医药行业利差收窄幅度最大，达44bp。
  • 汽车行业利差扩张28bp，是本期利差扩张幅度最大的行业。
  • 公用事业行业利差收窄幅度最小，仅1bp。

2. 各级别行业利差分析

AAA级行业利差

• 多数收窄：整体利差收窄，其中钢铁、汽车行业利差相对较高，分别为163bp和149bp。
• 利差扩张最明显的是汽车行业，主要由于北汽集团及其子公司盈利不佳、集中到期偿付压力等。
• 利差分化程度：
  • 批发和零售业标准差最高，达到950bp以上。
  • 基础设施投融资、房地产等行业标准差较低。
  • 文化产业、商业与个人服务行业标准差均不超过11bp，个券利差差异较小。

AA+级行业利差

• 有涨有跌：化工行业利差最高，达338bp；煤炭行业利差扩张幅度最大，达40bp。
• 分化程度：
  • 综合行业标准差最高，达到950bp以上。
  • 轻工制造、房地产、电子等行业标准差较高，达188bp以上。
  • 文化产业、公用事业行业标准差最低，均不超过27bp。

AA级行业利差

• 大多收窄：化工、综合等行业利差较高；批发和零售业、基础设施投融资、轻工制造、建筑等行业利差有涨有跌但变动幅度不大。
• 利差分化程度：
  • 轻工制造和化工行业标准差较高，分别为153bp和142bp。
  • 建筑、公用事业、基础设施投融资等行业标准差较低，从111bp到122bp不等。

三、市场环境分析

1. 资金价格全面上行

• 央行在公开市场不收不放，逆回购投放与到期量相等。
• 各月内期限存款类机构质押式回购利率均较上期上行，升幅从21bp到55bp不等。

2. 债券收益率走势分化

• 国开债收益率表现分化，1年期上行4bp，10年期下行4bp。
• 中票收益率普遍下行，仅5年期上行，其余期限变动幅度均不超过3bp。

3. 行业动态

• 房地产行业：销售高景气，但房贷利率上行，多地严查信贷违规入市。
• 汽车行业：新能源汽车等战略性新兴产业加速发展，行业竞争加剧，部分企业盈利不佳。
• 电子行业：受芯片短缺和下游需求推动，电子元件供不应求，价格持续走高。
• 煤炭行业：需求上升，行业利差扩张，部分企业盈利承压。

四、关键信息

• 样本数量：本期满足中诚信国际样本条件且含中债收益率估值的中期票据共2809只，AAA级占比57%，AA+级占比31%，AA级占比12%。
• 行业分布：基础设施投融资行业样本最多，占比约47%；综合、电力生产与供应、煤炭、房地产等行业样本数量也较多。
• 利差计算方法：采用中债国开债收益率曲线作为基准，计算每只个券的利差，取中位数代表行业利差。
• 利差分化衡量：以行业内个券利差的标准差衡量分化程度。

五、附录说明

• 样本选择标准：仅限于中期票据，剩余期限1-10年，固定利率，剔除浮动利率和累进利率。
• 特殊值个券列表：附表1列出了利差最大的20只个券，其中综合行业利差最大。
• 利差变动最大的20只个券：附表3显示，利差变动最大的个券多来自基础设施投融资、综合等行业。

六、版权与使用声明

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