20210618-中诚信国际-行业利差双周报_房地产_商业与个人服务行业内个券利差分化加深_钢铁_煤炭行业利差持续收窄_14页_1mb

行业利差双周报总结

一、核心内容概述

本报告为中诚信国际发布的2021年第11期行业利差分析报告，时间范围为2021年5月29日至2021年6月11日。报告分析了不同行业和评级的债券利差变动情况，结合市场环境和债券收益率走势，揭示了行业风险溢价的变化趋势及分化程度。

二、主要观点

1. 行业利差整体趋势

• 本期行业利差涨跌互现，电子、钢铁行业利差扩张显著，分别为20bp和18bp。
• 房地产、煤炭、交通运输等行业利差有所收窄，收窄幅度在3-6bp之间。
• 电力生产与供应行业利差最低，为34bp，而汽车行业利差最高，为246bp。

2. 各级别行业利差分析

• AAA级：行业利差多数走阔，汽车行业和钢铁行业利差较高，批发和零售业个券利差分布最为分散。
• AA+级：汽车行业利差最高，达383bp，综合行业利差分化程度最高，标准差达1185bp。
• AA级：房地产行业利差最高，主要因四川蓝光发展股份有限公司评级下调导致，其利差为1364bp。建筑和公用事业行业利差较低，且收窄幅度不大。

3. 市场环境分析

• 房地产市场：调控效果显现，5月房价涨幅趋稳，一线城市新房和二手房价格环比上涨，但涨幅较上月有所回落。
• 新能源政策：国家发改委发布新能源上网电价政策，实行平价上网，推动新能源产业持续健康发展。
• 资金价格：月内期限资金价格大多下行，央行净投放资金700亿元，仅DR1M上行19bp。

三、关键信息

1. 样本数据

• 本期满足中诚信国际样本条件且含中债收益率估值的中期票据共2825只，其中AAA级、AA+级、AA级分别占58%、31%、11%。
• 样本行业分布不均，基础设施投融资行业占比最高，约47%；其他如房地产、煤炭、综合等行业样本数量也较多。

2. 利差计算方法

• 利差以中债国开债收益率曲线为基准，用个券的中债估值到期收益率减去同期限国开债到期收益率。
• 分化程度以行业各评级下的样本标准差衡量。

3. 特殊值个券

• 利差最大的20只个券中，房地产行业占据主导，如四川蓝光发展股份有限公司的多只债券利差均超过2000bp。
• AAA至AA-级各等级内利差最大的5只个券主要集中在综合、房地产和文化产业等行业。

四、行业利差变动分析

1. 各行业利差中位数变动

• 汽车、电子、钢铁行业利差扩张，其中电子行业扩张20bp，为最大。
• 批发和零售业、文化产业、基础设施投融资等行业的利差处于中间水平。
• 交通运输、房地产、化工等行业利差收窄，其中交通运输行业收窄幅度最大，为16bp。

2. 行业利差分化程度

• AAA级中批发和零售业标准差最高，达347bp；文化产业、公用事业等标准差较低，均不超过42bp。
• AA+级中综合行业标准差最高，达1185bp；房地产、轻工制造、交通运输等标准差较高。
• AA级中房地产行业标准差最高，达1281bp，显示分化程度最高。

五、总结

本期行业利差分析表明，房地产、电子、钢铁等行业利差扩张明显，而电力、公用事业等行业利差收窄。行业间风险溢价差异加大，部分行业内部利差分化也较为显著。市场调控逐步显现效果，新能源产业政策推动行业发展，同时资金价格整体下行，对债券市场产生一定影响。报告强调了中诚信国际样本选择标准和利差计算方法，为后续分析提供了依据。