行业利差双周报2021年第15期，总第85期：资金价格、债券收益率全面下行，行业利差窄幅波动-20210813-中诚信国际-15页_1mb

行业利差双周报总结

核心内容

本报告为中诚信国际发布的2021年第15期，总第85期行业利差分析报告，涵盖2021年7月26日至2021年8月8日期间中期票据的利差变动情况。报告分析了不同级别和行业的利差表现，结合市场环境和行业动态，对各行业的投资价值进行了评估。

主要观点

• 市场环境：本期资金价格和债券收益率全面下行，行业利差整体窄幅波动。其中，农林牧渔行业利差扩张明显，而煤炭、建筑等行业利差收窄显著。
• 样本情况：本期分析样本共2815只中期票据，样本量持续下降。AAA、AA+、AA级别样本占比分别为57.69%、32.01%、10.12%。样本行业分布不均，基础设施投融资行业样本最多，信息技术行业样本最少。
• 行业利差分析：各行业利差中位数差异较大，农林牧渔行业利差最高（231bp），电力生产与供应行业最低（32bp）。不同级别行业利差表现各异，AAA级行业利差涨跌互现，AA+级行业利差多数收窄，AA级行业利差普遍收窄，但房地产行业利差分化程度最高。

关键信息

1. 市场环境

• 资金价格：本期央行净投放700亿元，资金价格全面下行，下行幅度从13bp至37bp不等。
• 债券收益率：国开债收益率全面走低，中票收益率均回落，降幅最大为10bp。
• 行业动态：
  • 农林牧渔：受疫情和猪价低迷影响，行业利差扩张明显。
  • 化工行业：受益于下游需求增长，行业利差处于中位数以下，但部分等级利差仍有收窄空间。
  • 美国电动化战略：推动新能源汽车市场发展，锂电设备迎来发展机遇。

2. 样本综述

• 样本数量：本期样本量为2815只，较上期有所下降。
• 行业分布：基础设施投融资行业样本最多（占比约47%），综合、电力生产与供应等行业样本数量较多，医药、农林牧渔、信息技术等行业样本较少。
• 级别分布：AAA级样本占比最高（57.69%），AA+级次之（32.01%），AA级占比约10.12%，AA-和A级别样本数量较少。

3. 行业利差分析

AAA级行业利差

• 利差变动：农林牧渔行业利差最高（231bp），较上期扩张54bp；汽车行业利差收窄1bp；钢铁行业利差为154bp，较上期收窄3bp。
• 分化程度：批发和零售业标准差最高（370bp），房地产、电力生产与供应等行业标准差较低。

AA+级行业利差

• 利差变动：汽车行业利差上升6个基点至483bp，仍为等级内最高；煤炭行业利差收窄幅度最大（121bp），主要因部分样本移出；轻工制造行业利差最低（46bp）。
• 分化程度：综合行业标准差最高（557bp），房地产行业标准差有所下降。

AA级行业利差

• 利差变动：化工行业利差仍最高（291bp），房地产行业利差走扩23bp；基础设施投融资行业利差收窄8bp，公用事业和建筑行业利差较低（127bp）。
• 分化程度：房地产行业标准差最高（356bp），建筑和基础设施投融资行业标准差较低。

4. 行业投资分析

• 建筑材料行业：受水泥价格下行影响，盈利压力加大，利差处于低位，整体投资价值偏弱。
• 化工行业：下游需求增长，供给稳定，行业利差处于中位数以下，但部分等级利差仍有收窄空间，可寻找短期投资机会。
• 其他行业：如电力生产与供应、基础设施投融资等行业利差较低，具备一定的投资吸引力。

附录信息

• 样本选择标准：样本范围包括中期票据，剩余期限为1-10年，利率类型为固定利率，行业分类依据《中诚信国际债券市场行业分类标准（2020版）》。
• 利差计算方法：采用中债国开债收益率曲线作为基准，取同行业个券利差中位数代表该行业利差。
• 特殊值个券列表：列出了利差最大的20只个券，以及AAA至AA-级各等级内利差最大的5只个券。
• 利差变动最大的20只个券：如山东岚桥集团有限公司的A级个券利差变动最大（988.06bp），而成都轨道交通集团有限公司的AAA级个券利差收窄最大（-289.99bp）。

结论

本期行业利差整体呈现窄幅波动，部分行业如农林牧渔、煤炭、房地产等利差变动显著。建筑材料行业利差处于低位，投资价值偏弱；化工行业利差处于中位数以下，但部分等级利差仍有收窄空间，具备一定的短期投资机会。整体来看，投资者应关注行业利差分化情况，结合行业基本面和政策导向进行投资决策。