20210520-中诚信国际-行业利差双周报_资金面较为宽裕_各等级行业利差普遍收窄_14页_1mb

行业利差双周报总结（2021年5月6日—2021年5月14日）

核心内容概述

本报告由中诚信国际研究院发布，分析了2021年5月6日至5月14日期间，中期票据市场中各行业利差变动情况。报告基于中诚信国际样本条件筛选出2862只中期票据，涵盖AAA、AA+、AA级别债券，主要行业包括基础设施投融资、综合、电力生产与供应等。整体来看，行业利差普遍收窄，但部分行业如汽车、化工、交通运输等利差有所扩张。

主要观点

1. 行业利差整体趋势

• 行业利差中位数排序：汽车行业利差最高（222bp），其次是电子、钢铁、医药、农林牧渔、煤炭等行业，均不低于129bp；基础设施投融资、金融、建筑、交通运输、房地产等行业处于中间水平；电力生产与供应行业利差最低（35bp）。
• 变动趋势：大多数行业利差收窄，仅汽车、农林牧渔、交通运输行业利差扩张，其中汽车行业扩张幅度最大（15bp）。
• 利差收窄幅度：钢铁行业收窄16bp，综合、化工、医药、电子等行业收窄6-10bp，建筑和公用事业行业收窄幅度最小（≤4bp）。

2. 各级别行业利差分析

AAA级行业利差

• 多数行业利差收窄，但汽车、电子、钢铁行业利差上升。
• 汽车行业利差最高（247bp），主要由于北京汽车集团净利润连续两年大幅下滑，市场信心降低。
• 批发和零售业、金融、房地产等行业利差较低（63-80bp）。
• 分化程度：批发和零售业利差分化最大（标准差349bp），文化产业、商业与个人服务行业分化最小（标准差≤9bp）。

AA+级行业利差

• 化工行业利差最高（382bp），且利差扩张幅度最大（+29bp），主要由于保利久联控股集团有限责任公司利差跳升。
• 综合行业利差标准差进一步扩张至1169bp，分化程度显著。
• 轻工制造、房地产、交通运输等行业利差离散程度较高，标准差≥194bp。
• 文化产业、公用事业行业利差分化较小，标准差≤40bp。

AA级行业利差

• 全线下行，化工行业利差最高（308bp），综合行业利差收窄幅度最大（-42bp）。
• 基础设施投融资、公用事业行业利差处于较低水平（224bp至145bp）。
• 化工和建筑行业利差分化程度较高（标准差分别为150bp、146bp）。

关键信息

1. 样本数据

• 样本数量：2862只中期票据，均不低于AA级。
• 级别分布：AAA级占比58%，AA+级占比31%，AA级占比11%。
• 行业分布：基础设施投融资行业样本最多（占比47%），信息技术行业样本最少（仅1只）。

2. 市场环境

• 资金面宽裕：央行投放逆回购800亿元，同期回笼资金700亿元，月内期限资金价格全面回落。
• 债券收益率下行：各期限国开债收益率涨跌互现，中票收益率全面下行，幅度在3-10bp之间。
• 行业动态：
  • 半导体行业：维持高景气，下游需求回暖，晶圆代工产能紧缺。
  • 有色金属行业：受益于全球经济回暖和流动性宽裕，价格上行，新能源相关金属景气度提升。

3. 利差计算方法

• 行业利差：以中债国开债收益率为基准，计算个券到期收益率与基准收益率之差，取中位数代表行业利差。
• 分化程度：通过计算各行业各等级内样本的标准差衡量利差分化情况。

特殊值个券

• 利差最大的20只个券：
  • 包括综合行业多个高利差个券，如12青国投MTN3（6975.41bp）。
  • 房地产行业蓝光发展MTN002（1160.29bp）、MTN003（1152.89bp）等。
• 利差变动最大的20只个券：
  • 主要集中在综合、基础设施投融资、电子等行业。
  • 化工行业21保利久联MTN001（+301.59bp）利差变动最大。

附录信息

• 样本选择标准：

  • 券种：中期票据。
  • 剩余期限：1-10年。
  • 利率类型：固定利率，剔除浮动利率、累进利率个券。
  • 行业分类：采用《中诚信国际债券市场行业分类标准（2020版）》。

• 版权与使用声明：

  • 中诚信国际对本文件享有完全的著作权和商标权。
  • 未经许可，不得复制、修改或转售文件内容。
  • 使用信息需注明来源并确保其真实含义。

总结

本报告系统分析了2021年5月6日至5月14日期间中期票据市场中行业利差的变化情况，指出行业利差整体收窄，但部分行业如汽车、化工、交通运输存在利差扩张。同时，报告强调了不同级别债券利差的分化程度，以及样本选择标准和计算方法。整体来看，市场流动性较为宽裕，债券收益率普遍下行，对行业利差产生显著影响。