20220531-中诚信国际-2022年5月行业利差月报_外贸复苏支撑港口航运景气延续_行业利差普遍收窄_15页_1mb

行业利差月报总结 - 2022年5月

核心内容

2022年5月，中诚信国际发布了行业利差月报，分析了各行业信用利差的变动情况及市场环境。本期分析样本为满足中诚信国际样本条件且含中债收益率估值的中期票据共2413只，涵盖AAA至AA-级债券。

主要观点

1. 行业利差普遍收窄

• 除交通运输、装备制造、轻工制造、钢铁等行业利差走扩外，其他行业利差普遍收窄1-21bp。
• 交通运输行业利差为78bp，高于全部行业平均水平，预计在外贸回暖支撑下仍有收窄空间。
• 电力生产与供应行业利差最低，为30bp，是本期利差最小的行业。

2. 行业利差中位数排序

• 利差最高的行业依次为：医药（115bp）、汽车（69bp以上）、钢铁（69bp以上）、文化产业、房地产（69bp以上）。
• 中间水平的行业包括：煤炭、建筑、金融、基础设施投融资等。
• 利差较低的行业包括：轻工制造、公用事业、综合、装备制造、建筑材料等。

3. 各级别行业利差变动

• AAA级：行业利差普遍收窄，其中房地产行业利差分化最大，标准差高达238bp。
• AA+级：行业利差普遍收窄，有色金属行业利差最高（238bp），综合行业利差分化最显著（标准差314bp）。
• AA级：行业利差全面收窄，其中公用事业行业利差中位数收窄61bp至327bp，基础设施投融资行业利差标准差为181bp，分化程度较高。

关键信息

1. 市场环境

• 政策支持：国务院发布《关于促进新时代新能源高质量发展的实施方案》，推动新能源行业发展。
• 绿色建材下乡：绿色建材下乡活动正式启动，有助于激活乡村消费潜力。
• 资金面宽松：5月央行净回笼资金100亿元，市场流动性相对宽松，各期限质押式回购利率全面下行。
• 债券收益率下行：5月信用债发行规模减少，市场避险情绪升温，债券收益率普遍下行。

2. 行业动态

• 外贸复苏：5月我国进出口总值同比增长11.1%，港口航运行业景气延续。
• 航运企业盈利：马士基和法国达飞航运集团在2022年一季度分别实现净利润68亿美元和72亿美元。
• 潜在风险：全球通胀高企可能影响海外消费，同时行业竞争加剧或导致运力过剩。

3. 附录说明

• 样本选择标准：仅考虑中期票据，剩余期限1-10年，固定利率，剔除浮动利率和累进利率个券。
• 利差计算方法：以中债国开债收益率曲线为基准，用个券的中债估值到期收益率减去同期限中债国开债到期收益率，取中位数代表行业利差。
• 特殊值个券：附表列出利差最大及利差变动最大的个券，包括部分房地产及基础设施投融资行业发行主体。

重要数据

• 5月进出口总值：5377.4亿美元，同比增长11.1%。
• 5月外贸吞吐量：同比增长7.4%，增速加快5.5个百分点。
• 5月国开债收益率：各期限国开债收益率较上月末下行5-19bp。
• 5月中短期票据收益率：全面下行11-24bp。
• 5月LPR：5年期以上LPR为4.45%，较上月下降15个基点。

投资建议

• 短期关注：港口航运行业受外贸复苏支撑，利差有望进一步收窄。
• 长期风险：需关注海外消费需求变化及行业竞争格局，可能对行业盈利能力形成扰动。
• 建议：投资者应持续关注行业利差变化及潜在风险，尤其是房地产、基础设施投融资等利差分化较大的行业。