20160812-华创证券-华创债券利率日报_中城建更换大股东_影响甚小_11页_677kb

债券研究总结

核心内容

本报告为华创证券发布的《债券日报》，主要分析了2016年8月12日利率债与信用债市场的走势及影响因素，涉及资金面变化、房地产调控政策、中城建股权转让及煤炭行业去产能等关键事件。

主要观点

利率债市场展望

• 资金面紧张：近期资金面边际变化明显，隔夜回购成交量减少，7天回购成交量增加，显示机构融资成本被动抬升。
• 收益率承压：由于资金成本上升，机构不得不借入更长期限资金，导致债券收益率面临反弹压力。
• 央行政策：央行维持资金面紧平衡，短期内资金面难以明显改善，收益率下行空间有限。
• 市场策略：当前收益率已透支利多因素，忽视利空因素，建议采取“且战且退，落袋为安”的策略。

信用债市场展望

• 中城建股权转让影响有限：公司由民企转为国企，但未带来明显信用资质提升，外部支持能力有限。
• 兑付压力：中城建子公司25亿元点心债仍未完成兑付，短期内面临23亿元资金支出压力。
• 煤炭去产能：下半年煤炭去产能加速，尤其在蒙古、福建、广西等地，煤炭龙头配置价值凸显。
• 个券选择：山西七大、内蒙和安徽的煤炭行业龙头值得关注。

关键信息

资金面变化

• 隔夜回购成交量减少，7天回购成交量增加，资金供需失衡。
• 央行维持紧平衡，资金成本下行无望，债券收益率或面临反弹。

房地产调控政策

• 南京、苏州出台调控政策，力度偏弱，对市场影响有限。
• 房地产库存去化周期较短，供需矛盾突出，市场景气度仍维持高位。

中城建股权转让

• 北京中冶投资有限公司完成对公司51%股权的协议认购，最终控制人变为冶金人才资源开发中心。
• 股权转让未带来显著外部支持，公司信用资质未明显提升。

煤炭行业去产能

• 截至2016年7月末，全国累计退出煤炭产能9500多万吨，占全年任务量的38%。
• 下半年去产能有望加速，短期煤价上涨趋势可能延续，煤炭龙头配置价值上升。

债券市场动态

• 阳煤集团因资产划转取消发行短融，反映市场不确定性。
• 8月11日债市出现部分异常交易，需关注市场波动风险。

信用债新闻监测

行业新闻

• 银监会公布二季度商业银行不良贷款率1.75%，银行业风险抵补能力保持稳定。
• 商业银行利润增长处于下行通道，不良贷款持续增加，行业整体盈利承压。

取消发行债项

• 武汉圣泽捷通物流有限公司因市场波动较大取消发行SCP001。

分析师与联系方式

分析师介绍

• 屈庆：华创证券组长、首席分析师，新财富最佳债券分析师多次获奖。
• 吉灵浩：助理分析师，曾任职于申万宏源证券，2012年新财富最佳分析师第一名团队成员。
• 李俊江：联系人，负责沟通与反馈。

机构销售通讯录

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%—20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%—10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%—20%之间。

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%—5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

免责声明

• 本报告仅供华创证券客户使用，不构成对所述证券的个人投资建议。
• 报告内容基于公开资料，信息仅供参考，不构成买卖出价或询价。
• 报告版权为华创证券所有，未经授权不得翻版、复制、发表或引用。

联系方式

• 华创证券研究所：

  • 北京总部：北京市西城区锦什坊街26号恒奥中心C座3A，邮编：100033
  • 广深分部：深圳市福田区香梅路1061号中投国际商务中心A座19楼，邮编：518034
  • 上海分部：上海浦东银城中路200号3402室华创证券，邮编：200120

• 传真：

  • 北京：010-66500801
  • 深圳：0755-82027731
  • 上海：021-50581170

• 会议室：

  • 北京：010-66500900
  • 深圳：0755-82828562
  • 上海：021-20572500