20161219-兴业研究-行业和信用周报_中城建香港子公司启动点心债还款_14页_932kb

2016年12月19日行业和信用周报总结

核心内容概述

本周信用债市场整体呈现发行量下降、收益率上行及利差扩大的趋势。同时，地方债发行延续新增为主，城投债市场出现部分违约案例，反映出部分企业融资压力较大。此外，政策层面出台多项措施，包括对钢铁煤炭行业化解过剩产能、延续小排量车购置税优惠等，对市场情绪和融资环境产生一定影响。

主要观点

• 信用债发行规模下降：本周信用债发行总量为896.36亿元，较上周减少366.04亿元；城投债发行规模仅为6亿元，较上周下降184亿元。
• 收益率上行，利差扩大：产业债与城投债收益率均大幅上行，信用利差同步扩大，期限利差整体收窄，评级利差有所上行。
• 地方债发行持续：本周地方债发行12.3亿元，均为新增债券，定价高于国债收益率6%-7%。
• 部分企业出现信用风险：如大连机床“16大机床SCP001”构成实质性违约，山水集团称其46亿违约债务已妥善处理，中城建香港子公司启动点心债还款。
• 政策影响显著：三部委联合发布钢铁煤炭行业化解过剩产能金融支持政策，交易商协会修订ABN指引，引入SPV机制。

关键信息汇总

一、市场动态

• 信用债发行情况：

  • 本周信用债发行总量：896.36亿元，较上周下降366.04亿元。
  • 城投债发行规模：6亿元，较上周下降184亿元。
  • 各类债券发行情况：
    • 超短期融资券：320亿元（较上周下降102.5亿元）
    • 短期融资券：88.7亿元（较上周上升16.7亿元）
    • 中期票据：130.5亿元（较上周下降17.5亿元）
    • 公司债：137.6亿元（较上周下降92.37亿元）
    • 资产支持证券：204.56亿元（较上周下降171.37亿元）

• 二级市场收益率及利差走势：

  • 5年期AA+产业债收益率为4.58%，较上周上行51.15BP。
  • 5年期AA+城投债收益率为4.57%，较上周上行51.50BP。
  • 信用利差扩大，5年期AA+产业债与城投债与政策性金融债利差分别上行8.65BP和9.00BP。
  • 期限利差收窄，5Y-1YAA+产业债和城投债利差分别下行3.58BP和14.57BP。
  • 评级利差上行，AA-与AA+级产业债利差为161BP，城投债利差为64BP。

• 地方债发行及定价：

  • 本周地方债发行12.3亿元，均为新增债券。
  • 公开发行地方债收益率较前5日国债平均收益率上浮6%-7%。
  • 无定向置换债券发行。

• 交易所公司债走势：

  • 交易所7天回购利率较银行间高23.55BP，差额较上周缩小1.37BP。
  • 交易所5年期AA+公司债收益率为4.44%，较同期限中短期票据收益率高6.26BP，差额较上周缩小9.71BP。

二、企业与个券动态

• 中城建香港子公司启动点心债还款：预计提前还清15亿元债券余款，已支付1.8亿元，并通过出售项目资产等方式进行融资。
• 大连机床实质性违约：“16大机床SCP001”未能按时兑付，构成违约。此前已发生多起违约事件，包括“15机床CP003”和“16大机床SCP002”。
• 山水集团债务处理：46亿元违约债务已妥善解决，与银行关系恢复，无新违约。
• “13临海债”取消提前偿付会议：成为继盘锦高新、河北宣化、海南交投后又一城投债置换取消案例。

三、信用评级调整

• 国内主体评级调高：1项，为南通鼎通交通工程有限公司，由AA-上调至AA，评级展望稳定。
• 国内主体评级调低：4项，包括中国贵州航空工业集团、宜宾金川电子、四川省昌明机械、大连机床集团。
• 债项评级调低：3项，均为大连机床集团发行的债券，包括“15机床CP004”、“16大机床MTN001”、“15机床MTN001”，均由A-2或A下调至C。
• 无债项评级调高，无评级观察事件。

二级市场成交情况

• 银行间市场成交：6,939.32亿元，除企业债和短期融资券成交量下降外，其他品种成交量上升。
• 交易所市场成交：133.27亿元，除资产支持证券成交量为0外，其他品种成交量上升。

行业与政策动态

• 小排量车购置税优惠延续：自2017年1月1日起，对1.6升及以下排量乘用车减按7.5%税率征税，较去年优惠幅度减弱。
• 房地产政策收紧：中央经济工作会议强调住房回归居住属性，抑制房地产泡沫，限制信贷流向投资投机性购房。
• 工业用电与发电情况：11月全社会用电量同比增长7.0%，工业用电增速加快；发电量增速放缓，火电增速明显回落，水电和可再生能源发电增速加快。

总结

本周信用债市场整体承压，发行量下降，收益率上行，利差扩大。部分企业如大连机床、中城建出现信用风险，反映出市场对部分企业偿债能力的担忧。政策层面持续关注行业结构调整和债务风险化解，对市场产生一定支撑。地方债发行保持新增为主，定价高于国债收益率，显示地方政府融资压力仍存。整体来看，市场环境趋于谨慎，信用风险事件频发，需关注企业偿债能力和政策导向变化。