20220824-天风证券-胜宏科技-300476.SZ-业绩稳健增长_持续看好高端产能释放+应用结构优化_3页_729kb

报告摘要

胜宏科技（300476）总结

核心内容

胜宏科技（300476）在2022年上半年实现了业绩稳健增长，营收和净利润均同比增长，显示出公司在PCB行业中的竞争力。公司专注于高端产能释放和应用结构优化，尤其在汽车和服务器领域的业务拓展上表现突出。

主要观点

业绩表现：2022年H1公司实现营收39.94亿元，同比增长18.02%；归母净利润4.54亿元，同比增长16.01%；扣非归母净利润4.37亿元，同比增长26.10%。
费用管控：销售/管理/研发/财务费用率分别为1.8%/2.45%/3.98%/-0.58%，费用率同比下降，体现出良好的成本控制能力。
毛利率与净利率：销售毛利率为18.36%，同比下降5.6个百分点；销售净利率为11.37%，同比下降0.2个百分点。
季度表现：Q2单季度营收19.65亿元，同比增长8.33%，环比下降3.12%；归母净利润2.52亿元，同比增长20.58%，环比增长24.74%；扣非归母净利润2.45亿元，同比增长22.39%，环比增长26.86%。
毛利率与净利率变化：Q2毛利率为15.01%，同比下降10.22个百分点；Q2净利率为12.83%，同比增长1.3个百分点。
产品结构优化：公司HDI产品收入占比持续提升，从2018年的3.17%增长到2020年的8.29%。2022年HDI二期项目投产后，公司现有生产基地的总产能预计可达860万平方米/年。
高端产能扩张：2021年公司通过定增募集20亿元资金，用于南通基地的高端产品扩产，包括高多层板145万平方米/年、高阶HDI40万平方米/年、IC封装基板14万平方米/年。
下游应用拓展：公司积极拓展汽车和服务器领域，已成功导入特斯拉、比亚迪、吉利、造车新势力等优质客户，同时在服务器领域，高密度多层VGA（显卡）PCB产品市场份额全球第一。
投资建议：维持“买入”评级，预计2022年归母净利润为8.5亿元，2023-2024年归母净利润预测分别为10.4亿元和12.9亿元。
估值指标：公司市盈率（P/E）从2020年的29.31下降至2022E的17.80，市净率（P/B）从4.08下降至2.20，市销率（P/S）从2.72下降至1.65，EV/EBITDA从12.85下降至11.50，反映出市场对公司未来增长的预期逐渐提高。
财务健康：公司资产负债率维持在53%左右，流动比率和速动比率均保持稳定，显示公司具备良好的偿债能力和运营效率。
现金流状况：公司经营活动现金流良好，且现金净增加额稳定，显示公司运营资金充足，具备较强的财务灵活性。

关键信息

财务预测：
- 营业收入预计从2020年的55.996亿元增长至2024E的133.401亿元。
- 归属于母公司净利润预计从2020年的5.1889亿元增长至2024E的12.944亿元。
- 每股收益预计从2020年的0.60元增长至2024E的1.50元。
产能提升：公司HDI二期项目达产后，总产能预计达860万平方米/年。
客户拓展：公司在汽车和服务器领域已成功导入多个优质客户，业务占比持续提升。
投资建议：维持“买入”评级，预计公司未来业绩将受益于高端产能释放和应用结构优化。