20181029-太平洋-胜宏科技-300476.SZ-产能释放+结构优化带来业绩高增长_研发投入领先行业_9页_697kb

胜宏科技（300476）总结

核心内容概述

胜宏科技（股票代码：300476）在2018年前三季度表现出强劲的业绩增长，主要得益于产能释放、结构优化以及研发投入的增加。公司通过新工厂投产和客户订单结构优化，实现了营业收入和净利润的显著提升，同时在智慧工厂和HDI项目上的先行布局，为未来的发展奠定了坚实基础。分析师刘翔对胜宏科技的未来发展持积极态度，上调目标价至18.6元，并维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩增长显著：2018年前三季度实现营业收入24.04亿元，同比增长38.85%；归母净利润3.20亿元，同比增长65.49%；扣非净利润3.41亿元，同比增长82.91%。
• 毛利率提升：2018年前三季度综合毛利率为27.84%，同比增长2.26个百分点。Q3毛利率为27.86%，环比提升1.43个百分点，主要受益于订单结构优化、原材料成本下降、产线利用率提高等因素。
• 研发投入领先：2018年前三季度研发费用达1.24亿元，同比增长72%，在内资PCB全产业链中排名第七，研发费用率5.16%，排名第四，显示公司对技术创新的重视。
• 现金流稳健：经营活动产生的现金流量净额为3.47亿元，同比增长196%，净现比提升至1.08，表明公司经营状况良好。
• 产能释放与结构优化：公司四厂已接近满产，五厂正在安装设备，客户显卡订单回补效应显现，笔电、服务器等新增客户贡献显著。
• 投资建议：预计2018-2020年净利润分别为4.8亿、7.0亿、9.7亿，EPS分别为0.62元、0.91元、1.26元，当前股价对应PE为20.6倍，给予2018年30倍估值，上调目标价至18.6元，维持“买入”评级。
• 风险提示：下游需求低于预期、新产能拓展低于预期、汇兑损益风险。

关键信息

股票数据

• 目标价：18.6元
• 昨收盘：12.99元
• 总股本/流通：770/664百万股
• 总市值/流通：9,999/8,619百万元
• 12个月最高/最低：31.95/12.57元

财务指标分析

• 营业收入：2018年前三季度同比增长38.85%，主要来自新厂投产。
• 净利润：同比增长65.49%，扣非净利润同比增长82.91%。
• 毛利率：2018年前三季度为27.84%，同比提升2.26个百分点。
• 扣非净利率：2018年前三季度为14.21%，同比提升3.42个百分点。
• 费用率变化：销售费用率提升0.69个百分点，管理费用率提升0.77个百分点，研发费用率提升2.77个百分点，财务费用率下降1.83个百分点。
• 现金流：总体现金流维持平衡，净现比提升0.4，经营现金流继续向好。

资产负债表亮点

• 货币资金：从4.18亿元增至9.86亿元，显示公司资金状况良好。
• 应收账款：从10.89亿元增至17.19亿元，同比增加36%，与营收增速相符。
• 固定资产投入：从13.92亿元增至15.44亿元，显示公司持续扩大生产能力。
• 在建工程：从2.4亿元增至2.19亿元，显示新工厂及HDI项目正在推进中。

投资预测

• 营业收入预测：2018年为39.71亿元，同比增长62.6%；2019年为57.92亿元，同比增长45.9%；2020年为73.32亿元，同比增长26.6%。
• 净利润预测：2018年为4.7996亿元，同比增长70.3%；2019年为7.0959亿元，同比增长47.8%；2020年为10.5802亿元，同比增长49.1%。
• 每股收益：2018年为0.62元，2019年为0.92元，2020年为1.37元。
• 市盈率（PE）：2018年为20.8倍，2019年为14.1倍，2020年为9.5倍。
• 市净率（P/B）：2018年为3.4倍，2019年为2.8倍，2020年为2.3倍。

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
• 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
• 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

公司评级

• 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上。
• 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
• 持有：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
• 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

销售团队联系方式

研究院信息

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