> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 胜宏科技（300476）总结 ## 核心内容 胜宏科技（300476）近期推出股权激励和员工持股计划，以彰显公司对未来发展和业绩增长的信心。同时，公司正积极拓展服务器和汽车领域的客户，提升其在这些高增长行业的市场份额。 ## 主要观点 - **股权激励与员工持股计划**：公司预计授予872名员工股权激励，授予价格为11.95元/股。此外，还发布了员工持股计划，参与对象不超过29人，筹资金额不超过6750万元，融资与自筹比例不超过1:1，产品规模上限为1.35亿元。 - **产能释放与产品结构升级**：2022年公司重点关注HDI二期项目产能爬坡情况，达产后，现有生产基地的产能预计可达860万平方米/年。2021年公司通过定增募集20亿元资金，用于扩产高端产品，预计2024年高端产能将显著提升。 - **下游应用拓展**：公司产品结构持续升级，HDI产能从2018年的5万平方米增长至2020年的36万平方米，收入占比从3.17%提升至8.29%。在汽车领域，公司已具备低压、高压和HDI板全线供应能力，成功导入特斯拉、比亚迪、吉利等优质客户。在服务器领域，公司高密度多层VGA（显卡）PCB产品市场份额全球第一，有望受益于dGPU需求增长和产品升级。 - **财务预测**：公司预计2022-2024年营业收入分别为91.95亿元、116.69亿元和140.03亿元，净利润分别为8.5亿元、11.09亿元和13.92亿元，分别同比增长27.5%、29.8%和25.5%。 - **估值指标**：2022-2024年公司市盈率预计从17.73下降至10.88，市净率从2.19下降至1.73，EV/EBITDA从11.46下降至7.49，显示公司估值逐步降低，盈利预期增强。 ## 关键信息 ### 财务数据和估值 | 年份 | 营业收入(百万元) | 增长率(%) | EBITDA(百万元) | 净利润(百万元) | 增长率(%) | 市盈率(P/E) | 市净率(P/B) | 市销率(P/S) | EV/EBITDA | |------------|------------------|-----------|----------------|----------------|-----------|-------------|-------------|-------------|-----------| | 2020 | 5,599.61 | 44.15% | 1,330.63 | 518.89 | 12.13% | 29.19 | 4.06 | 2.71 | 12.85 | | 2021 | 7,432.01 | 32.72% | 1,609.45 | 670.42 | 9.02% | 22.60 | 2.42 | 2.04 | 16.34 | | 2022E | 9,195.02 | 23.72% | 1,384.47 | 854.62 | 9.29% | 17.73 | 2.19 | 1.65 | 11.46 | | 2023E | 11,669.40 | 26.91% | 1,783.74 | 1,109.43 | 9.51% | 13.65 | 1.96 | 1.30 | 9.23 | | 2024E | 14,003.28 | 20.00% | 2,222.90 | 1,392.04 | 9.94% | 10.88 | 1.73 | 1.08 | 7.49 | ### 投资建议 - **投资评级**：买入（维持评级） - **当前价格**：17.28元 - **目标价格**：未提供 ### 财务预测摘要 | 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | |--------------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 5,599.61 | 7,432.01 | 9,195.02 | 11,669.40 | 14,003.28 | | 营业利润 | 595.30 | 739.04 | 1,008.85 | 1,308.24 | 1,640.49 | | 归属于母公司净利润 | 518.89 | 670.42 | 854.62 | 1,109.43 | 1,392.04 | | 每股收益（元/股） | 0.60 | 0.78 | 0.99 | 1.28 | 1.61 | ### 主要财务比率 | 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | |--------------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入增长率 | 44.15% | 32.72% | 23.72% | 26.91% | 20.00% | | 营业利润增长率 | 14.24% | 24.15% | 36.51% | 29.68% | 25.40% | | 归属于母公司净利润增长率 | 12.13% | 29.20% | 27.47% | 29.82% | 25.47% | | 毛利率 | 23.66% | 20.37% | 22.50% | 23.80% | 23.80% | | 净利率 | 9.27% | 9.02% | 9.29% | 9.51% | 9.94% | | ROE | 13.91% | 10.69% | 12.38% | 14.39% | 15.94% | | ROIC | 19.24% | 19.28% | 14.66% | 16.06% | 16.90% | | 资产负债率 | 61.49% | 53.42% | 54.72% | 57.90% | 57.45% | | 净负债率 | 47.52% | 30.09% | 31.88% | 36.89% | 34.41% | | 流动比率 | 0.79 | 0.95 | 0.93 | 0.94 | 0.92 | | 速动比率 | 0.62 | 0.71 | 0.75 | 0.71 | 0.72 | ## 风险提示 - 下游需求不及预期 - 产品拓展不及预期 - 扩产不及预期 - 市场竞争加剧 ## 作者信息 - **潘霖**：分析师，SAC执业证书编号：S1110517070005，邮箱：panjian@tfzq.com - **俞文静**：分析师，SAC执业证书编号：S1110521070003，邮箱：yuwenjing@tfzq.com