20180703-兴业研究-_永远观市_新债观察第275期_25页_1mb

报告摘要

新债观察——第275期总结

核心内容概述

本期【永远观市】新债观察共覆盖WIND渠道新债16只，其中城投债1只，产业债15只。发行日分布为7月4日14只，7月5日2只。新债团队通过从兴业研究投行俱乐部获取的信息，优选新债73只，具体详情请索取报告。

主要观点

一、新债发行结果回顾

本期新债发行结果与前期研究对比，整体发行利率低于参考收益率，部分债券出现较大偏差。主要特点如下：

发行利率低于参考收益率：多数新债发行利率低于参考收益率，显示出市场对债券的接受度较高。
偏差范围：偏差在-78BP至+35BP之间，其中部分债券如18张江高科SCP001、18新源01等，偏差较小，市场反应较为积极。
行业分布：主要覆盖房地产、城投、煤炭、化工、有色金属、非银金融等行业，其中房地产与城投发行数量较多。
期限分布：以短期债券为主，如0.74年、0.55年、0.38年等，也有部分中长期债券，如5年、7年。

二、新债研究结果总览

本期优选新债73只，涵盖多个行业，主要特征如下：

行业覆盖广泛：包括城投、非银金融、新能源、交通运输、房地产等，其中城投类债券占比最高。
发行规模较大：多数债券发行规模在10亿元左右，部分为15亿元或20亿元。
参考收益率区间：多数债券参考收益率在4.5%-7.5%之间，部分债券如18新源01、18桑德工程SCP003等，参考收益率偏高。
兴业评级：多数债券为“3+/3+”或“3+/3”，部分为“4+/4+”或“3-/3-”，显示了不同的信用风险等级。

关键信息汇总

1. 18中煤05

发行规模：15.0亿元
发行日期：2018-07-04
期限：5年（3+2）
兴业评级：3+/3+，稳定
参考收益率：4.82%
发行利率：4.82%
偏差：0BP
核心风险：
- 煤种一般，短期流动性小幅承压
- 煤化工产能过剩、产品同质化问题依然存在
- 带息债务/总负债为71.4%，资产负债率较低
- 2017年主业利润增长显著，盈利变现能力较强

2. 18甬交投SCP002

发行规模：4.0亿元
发行日期：2018-07-04
期限：0.74年
兴业评级：3+/3+，稳定
参考收益率：4.71%
发行利率：4.71%
偏差：-44BP
核心风险：
- 财政支持较重，债务负担较高
- 公交及客运业务盈利能力较弱
- 交通施工业务毛利率稳定，但短期偿债压力较大
- 财政补贴是利润主要来源，存在不确定性

3. 18中金集SCP001

发行规模：10.0亿元
发行日期：2018-07-04
期限：0.74年
兴业评级：3/3，负面
参考收益率：4.68%
发行利率：4.68%
偏差：0BP
核心风险：
- 三聚环保业务扩张激进，存在股票质押平仓风险
- 应收账款规模较大，存在减值风险
- 债务增长过快，面临较大即期偿债压力
- 公司多元化经营，其他业务对收入形成一定补充

4. 18锡交通SCP001

发行规模：15.0亿元
发行日期：2018-07-04
期限：0.27年
兴业评级：3/3，稳定
参考收益率：4.30%
发行利率：4.30%
偏差：-85BP
核心风险：
- 公交及客运业务受出行方式变化影响，客流量下滑
- 交通施工业务毛利率稳定，但收入增长依赖政府补贴
- 公司盈利能力弱，利润主要依赖政府支持
- 资产负债率不高，但刚性债务规模有所上升

5. 18冀中能源SCP009

发行规模：15.0亿元
发行日期：2018-07-04
期限：0.74年
兴业评级：4+/4+，稳定
参考收益率：6.07%
发行利率：6.07%
偏差：-15BP
核心风险：
- 煤炭开采成本高，盈利空间受限
- 债务负担较重，长短期偿债指标较弱
- 化工业务附加值较低，盈利贡献不大
- 医药板块经营情况有所好转，但未来仍承压

其他关键信息

数据来源：WIND、兴业研究、各承销商
融资渠道：多数公司具备较强的融资能力，银行授信额度充足
债务结构：多数公司资产负债率较低，但部分公司存在短期偿债压力
行业趋势：部分行业如煤炭、化工面临行业周期下行压力，盈利空间受限
政策支持：政府支持力度较大，尤其在城投类债券中表现明显
业务模式：部分公司业务多元化，但部分板块盈利能力较弱，存在不确定性

总结

本期新债发行总体表现较为平稳，多数债券发行利率低于参考收益率，市场接受度较高。从行业分布来看，城投债和产业债是主要发行类型，房地产、煤炭、非银金融等行业占比较大。各债券的兴业评级和参考收益率差异较大，反映了不同发行人的信用状况和市场预期。整体来看，部分债券存在短期偿债压力或盈利不确定性，需关注相关风险。

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