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【永远观市】新债观察——第321期总结

核心内容概览

本期【永远观市】新债观察覆盖了WIND渠道9月6日发行的15只新债，其中城投债3只，产业债12只。新债团队从兴业研究投行俱乐部优选出73只新债，详情请索取报告。

主要观点

一、新债发行结果回顾

• 发行概况：本期发行债券共15只，涵盖多个行业，如城投、建材、电力、医药、房地产等。
• 发行利率与参考收益率偏差：多数债券发行利率低于参考收益率，部分高于参考收益率，偏差范围从-216BP到+167BP不等。
• 发行期限：以短期为主，如0.49年、0.73年、1年、3年等，部分为中长期。

二、新债优选

• 优选债券共73只，包括环保、房地产、新能源等多个领域，如18碧水源SCP001、18旭辉05、18中环01B等。
• 优选债券的参考收益率相对较低，部分债券的兴业评分较高，显示其具有较好的投资价值。

三、企业调研

• 兴业研究近期组织了重庆地区的7家企业调研，涵盖城投、房地产、非银金融、医药生物、电力等多个行业。
• 调研活动详情请参见正文第四部分。

关键信息

1. 18赣高速 MTN005

• 发行人：江西省高速公路投资集团有限责任公司
• 行业：交通运输
• 发行规模：20.0亿元
• 发行期限：3年（3+N）
• 参考收益率：5.02%
• 评分：3+/3，稳定
• 核心风险点：
  • 在建路产项目多，存在资本支出压力
  • 财务费用高企，净利润依赖政府补贴
  • 公路收费权受限，资产流动性偏弱
• 主体资质分析：
  • 公司为江西省主要高速公路运营主体，资产规模大，但受限资产比例高
  • 营收增长但盈利依赖投资收益，盈利变现效率不高
  • 行业景气回升带动盈利改善，但短期流动性仍承压

2. 18陕延油 SCP008

• 发行人：陕西延长石油(集团)有限责任公司
• 行业：化工
• 发行规模：20.0亿元
• 发行期限：0.49年
• 参考收益率：3.76%
• 评分：3/3，稳定
• 核心风险点：
  • 下游销售渠道依赖大，终端能力偏弱
  • 化工资产质量较差，盈利不佳
  • 拟建项目投资规模大，资本开支承压
• 主体资质分析：
  • 公司为陕西省最大企业，产业链条完整，区域垄断性强
  • 油气板块盈利能力较强，但化工板块盈利较弱
  • 资产变现能力较弱，受限资产比例较高
  • 融资环境较好，但短期流动性承压

3. 18鞍钢 CP003

• 发行人：鞍山钢铁集团有限公司
• 行业：钢铁
• 发行规模：10.0亿元
• 发行期限：1年
• 参考收益率：4.00%
• 评分：3/3，稳定
• 核心风险点：
  • 区域市场容量有限，产品输出成本高
  • 短期流动性承压
• 主体资质分析：
  • 公司为东北地区最大钢厂，粗钢产量位居全国前列
  • 铁矿资源丰富，但开采成本偏高
  • 产品结构丰富，产销稳定
  • 人员结构优化，人均产钢量显著提升
  • 行业景气回升带动盈利大幅好转，短期偿债能力尚可

4. 18重汽 MTN001

• 发行人：中国重型汽车集团有限公司
• 行业：汽车
• 发行规模：15.0亿元
• 发行期限：3年
• 参考收益率：5.34%
• 评分：3-/3-，稳定
• 核心风险点：
  • 存货及应收账款占比高，短期变现存在阻碍
  • 债务负担偏重
• 主体资质分析：
  • 公司为国内重型卡车龙头企业之一，市占率靠前
  • 产业链完整，技术研发能力强
  • 房地产去化保障度较高，资产变现能力较强
  • 盈利出现实质性改善，债务周转保障度提升

5. 18盐城国投 CP002

• 发行人：盐城市国有资产投资集团有限公司
• 行业：城投
• 发行规模：10.0亿元
• 发行期限：1年
• 参考收益率：4.75%
• 评分：3-/3-，稳定
• 核心风险点：
  • 盐城市财政自给率较低，政府债务负担较重
  • 建材销售业务盈利能力弱
  • 房地产去化情况较好，但日用百货收入及利润持续下滑
• 主体资质分析：
  • 公司为盐城主要国有资产运营平台，业务涵盖建材、房地产、日用百货等
  • 所属地区经济发展水平较高，但财政自给率较低
  • 房地产板块去化良好，但日用百货业务持续下滑

总体评估

• 发行情况：本期新债发行结果总体稳定，部分债券发行利率低于参考收益率，反映市场预期较为乐观。
• 行业分布：以城投债和产业债为主，涵盖交通运输、化工、钢铁、汽车等多个领域。
• 风险提示：多数企业面临一定的资本支出压力或流动性风险，需关注其财务结构和盈利可持续性。
• 投资建议：优选债券具备一定的投资价值，建议投资者关注高评分债券，同时注意行业景气度变化及区域财政状况。