20181206-兴业研究-__永远观市_新债观察第383期_32页_2mb
报告摘要
新债观察总结 —— 第383期
核心内容概览
本期【永远观市】新债观察覆盖WIND渠道新债23只，其中城投债7只，产业债16只。发行日期为12月7日的22只，12月10日的1只。新债团队通过兴业研究投行俱乐部优选新债77只，详情请查看报告【永远观市】新债优选—第33期。
此外，兴业研究计划于2018年12月12日-14日在郑州市组织发债企业调研活动，涉及城投、煤炭、投资管理、汽车制造、纺织服装、机械设备等行业，具体信息详见正文第四部分。
新债发行结果回顾
本期发行的新债中，部分债券发行利率与参考收益率存在较大偏差，具体如下：
| 债券简称 | 行业 | 期限(年) | 发行日 | 发行利率 | 偏差 |
|---|---|---|---|---|---|
| 18电科院MTN002 | 通信 | 3.00 | 2018-12-07 | 4.27 | -40BP |
| 18金控02 | 城投 | 5.00(3+2) | 2018-12-07 | 7.50 | -53BP |
| 18洛阳城投MTN003 | 城投 | 3.00(3+N) | 2018-12-07 | 6.17 | 124BP |
| 18南通汽运SCP001 | 城投 | 0.49 | 2018-12-07 | 5.37 | 90BP |
| 18海亮SCP004 | 有色金属 | 0.49 | 2018-12-07 | 6.50 | 249BP |
| 18赣高速MTN007 | 交通运输 | 3.00(3+N) | 2018-12-07 | 4.77 | -15BP |
| 18中化Y7 | 化工 | 2.00(2+N) | 2018-12-07 | 4.45 | 20BP |
| 18中化Y8 | 化工 | 3.00(3+N) | 2018-12-07 | 4.55 | 9BP |
| 18大丰海港SCP002 | 交通运输 | 0.74 | 2018-12-07 | 7.00 | -9BP |
| 18清源02 | 化工 | 3.00(1+1+1) | 2018-12-07 | 7.45 | -12BP |
| 18华能SCP016 | 电力 | 0.74 | 2018-12-07 | 3.30 | -26BP |
| 18中燃气MTN002 | 燃气 | 5.00(3+2) | 2018-12-07 | 4.15 | 25BP |
| 18徐州高铁SCP003 | 城投 | 0.74 | 2018-12-07 | 3.85 | 10BP |
| 18深投债01 | 城投 | 10.00(5+5) | 2018-12-07 | 4.17 | 11BP |
| 18深投债02 | 城投 | 5.00 | 2018-12-07 | 4.15 | 9BP |
| 18东湖债 | 城投 | 7.00 | 2018-12-07 | 8.00 | -17BP |
| 18宁明债01 | 城投 | 7.00 | 2018-12-07 | 8.50 | 13BP |
新债优选结果
新债团队优选新债77只，部分重点债券信息如下：
| 债券简称 | 行业 | 期限(年) | 承销商 | 兴业评分 | 参考收益率 |
|---|---|---|---|---|---|
| 18杉杉SCP005 | 有色金属 | 0.74 | 上海银行 | 3-/3-，稳定 | 4.13% |
| 18吴中经发债 | 城投 | 7.00(5) | 东吴证券 | 3-/3-，稳定 | 4.88% |
| 18张经开发债 | 城投 | 7.00(5) | 东吴证券 | 3-/3-，稳定 | 5.03% |
| 18新发02 | 城投 | 5.00(3+2) | 东吴证券 | 3-/3-，稳定 | 4.78% |
| 18昆投01 | 城投 | 5.00(3+2) | 东吴证券 | 3-/4+，稳定 | 5.67% |
| 18湘高速债 | 城投 | 7.00(5+2) | 东方花旗证券 | 3+/3+，稳定 | 4.40% |
| 18新泰Y4A | 化工 | 2.00(2+N) | 东方花旗证券 | 3-/4，稳定 | 6.18% |
| 18绿城12A | 房地产 | 5.00(3+2) | 中信建投 | 3+/3+，稳定 | 4.20% |
| 18蓉轨可续期01 | 城投 | 5.00(5+N) | 中信建投 | 3+/3，稳定 | 5.05% |
| 18首农MTN002 | 食品饮料 | 3.00(3+N) | 中信建投 | 3+/3，稳定 | 4.81% |
| 18北控水务MTN003A | 环保 | 7.00(5+2) | 中信建投 | 3+/3+，稳定 | 4.27% |
| 18新城控股MTN004 | 房地产 | 3.00(3+N) | 中信建投 | 3-/4+，稳定 | 5.71% |
| 18合盛01A | 化工 | 5.00(2+3) | 中信证券 | 3-/3-，稳定 | 4.68% |
| 18华晨MTN001A | 汽车 | 3.00(3+N) | 中金公司 | 3-/4+，稳定 | 5.66% |
| 18河钢集MTN012 | 钢铁 | 3.00(3+N) | 光大证券 | 3+/3，稳定 | 4.83% |
| 18荣盛地产SCP001 | 房地产 | 0.74 | 光大证券 | 3-/3-，稳定 | 4.30% |
| 18皖铁基金PPN002 | 非银金融 | 5.00(3+2) | 光大银行 | 3-/4+，稳定 | 4.66% |
| 18科学城MTN001 | 城投 | 3.00 | 北京银行 | 3/3，稳定 | 4.23% |
| 18顺鑫农业SCP001 | 食品饮料 | 0.74 | 北京银行 | 3-/3-，稳定 | 4.03% |
| 18宏泰国资PPN001 | 食品饮料 | 5.00(5+N) | 华夏银行 | 3-/4，稳定 | 5.75% |
| 18中核工建Y1A | 建筑装饰 | 3.00(3+N) | 国泰君安 | 3+/3，稳定 | 4.85% |
| 18漳九04 | 投资平台 | 3.00(3+2) | 国泰君安 | 3-/4+，稳定 | 5.67% |
| 18常城01 | 城投 | 7.00(3+2+2) | 国泰君安 | 3-/4+，稳定 | 5.52% |
| 18国药租赁01 | 非银金融 | 3.00(2+1) | 中信建投 | 3-/4+，稳定 | 5.63% |
| 18中环债 | 新能源 | 8.00(3+3+2) | 中信建投 | 3-/3-，稳定 | 4.75% |
| 18越秀金融SCP001 | 投资平台 | 0.74 | 兴业银行 | 3/3，稳定 | 3.68% |
| 18巨石GN002 | 建筑材料 | 3.00 | 兴业银行 | 3/3，稳定 | 4.25% |
| 18联发集SCP003 | 房地产 | 0.74 | 兴业银行 | 3-/3-，稳定 | 4.26% |
| 18海运集装MTN003 | 交通运输 | 3.00(3+N) | 农业银行 | 2-/3+，稳定 | 4.62% |
| 18三一SCP001 | 机械设备 | 0.74 | 农业银行 | 3/3，稳定 | 3.83% |
| 18科学城MTN001 | 城投 | 3.00 | 北京银行 | 3/3，稳定 | 4.23% |
| 18复星医药SCP001 | 医药生物 | 0.74 | 北京银行 | 3/3，稳定 | 3.93% |
| 18顺鑫农业SCP001 | 食品饮料 | 0.74 | 北京银行 | 3-/3-，稳定 | 4.03% |
| 18宏泰国资PPN001 | 食品饮料 | 5.00(5+N) | 华夏银行 | 3-/4，稳定 | 5.75% |
| 18中核工建Y1A | 建筑装饰 | 3.00(3+N) | 国泰君安 | 3+/3，稳定 | 4.85% |
| 18漳九04 | 投资平台 | 3.00(3+2) | 国泰君安 | 3-/4+，稳定 | 5.67% |
| 18稳控Y2 | 非银金融 | 3.00(3+N) | 国海证券 | 3-/4+，稳定 | 5.64% |
| 18成大02 | 医药生物 | 5.00(3+2) | 天风证券 | 3/3，稳定 | 4.19% |
| 18春秋01 | 交通运输 | 3.00(2+1) | 天风证券 | 3-/3-，稳定 | 4.57% |
| 18国药控股MTN001 | 医药生物 | 3.00 | 工商银行 | 2-/2-，稳定 | 4.00% |
| 18紫金矿业MTN001 | 有色金属 | 5.00 | 工商银行 | 3+/3+，稳定 | 4.23% |
| 18潞安CP004 | 煤炭 | 1.00 | 工商银行 | 3-/3-，稳定 | 4.43% |
| 18不动Y1 | 房地产 | 3.00(3+N) | 平安证券 | 2-/3+，稳定 | 4.61% |
| 18金茂投 | 房地产 | 5.00(3+2) | 平安证券 | 3+/3+，稳定 | 4.20% |
| 18滨海06 | 城投 | 10.00(3+3+3+1) | 平安证券 | 3/3-，稳定 | 4.91% |
| 18大同煤Y1A | 煤炭 | 3.00(3+N) | 平安证券 | 3/4+，稳定 | 5.71% |
| 18江城Y1 | 城投 | 3.00(3+N) | 平安证券 | 3-/4，稳定 | 6.38% |
| 18湖交投债 | 城投 | 5.00(3+2) | 平安证券 | 3-/4+，稳定 | 5.42% |
| 18云投债 | 投资平台 | 10.00(5+5) | 平安证券 | 3-/3-，稳定 | 5.10% |
| 18新化Y1A | 化工 | 2.00(2+N) | 平安证券 | 3-/4，稳定 | 6.16% |
| 18兴泰控股MTN001 | 非银金融 | 3.00 | 广发证券 | 3/3，稳定 | 4.37% |
| 18兖矿Y1 | 煤炭 | 3.00(3+N) | 广发证券 | 3-/4，稳定 | 6.46% |
| 18渝两江 | 城投 | 5.00(3) | 广发证券 | 3-/3-，稳定 | 4.67% |
| 18富力地产MTN001 | 房地产 | 3.00 | 招商证券 | 3-/3-，稳定 | 4.89% |
| 18扬子大桥SCP003 | 城投 | 0.16 | 招商银行 | 3/3，稳定 | 3.56% |
| 18赣州发展PPN002 | 城投 | 5.00(3+2) | 民生银行 | 3/3-，稳定 | 4.23% |
| 18兰州城投PPN006 | 城投 | 3.00 | 民生银行 | 3/3-，稳定 | 4.31% |
| 18阿克苏PPN001 | 城投 | 5.00(2+2+1) | 民生银行 | 3-/4+，稳定 | 4.75% |
| 18盐城城资PPN003 | 城投 | 3.00 | 民生银行 | 3-/4+，稳定 | 4.78% |
| 18信达地产PPN001 | 房地产 | 3.00(2+1) | 民生银行 | 3-/4+，稳定 | 4.75% |
| 18上饶投资PPN004 | 城投 | 5.00(3+2) | 民生银行 | 3-/4+，稳定 | 4.78% |
| 18鞍钢MTN003 | 钢铁 | 3.00(3+N) | 浦发银行 | 3/3-，稳定 | 4.89% |
| 18信达投资MTN001 | 房地产 | 3.00 | 浦发银行 | 3-/3-，稳定 | 4.89% |
| 18山招Y3A | 有色金属 | 3.00(3+N) | 海通证券 | 3/3-，稳定 | 4.99% |
| 18长春轨交MTN001 | 城投 | 3.00(3+N) | 海通证券 | 3/3-，稳定 | 5.05% |
| 18伊泰02 | 煤炭 | 3.00 | 海通证券 | 3/3，稳定 | 4.31% |
| 18广新控股MTN001 | 投资平台 | 5.00 | 海通证券 | 3-/3-，稳定 | 5.06% |
| 18城发投资MTN003 | 城投 | 3.00(3+N) | 海通证券 | 3-/4+，稳定 | 5.67% |
| 18南宁轨交可续期债02 | 城投 | 3.00(3+N) | 海通证券 | 3-/4+，稳定 | 5.52% |
| 18北大荒MTN004 | 农林牧渔 | 3.00 | 海通证券 | 3-/3-，稳定 | 4.89% |
| 18平安租赁SCP020 | 非银金融 | 0.41 | 邮储银行 | 3/3，稳定 | 3.73% |
| 18青信01 | 城投 | 5.00(3+2) | 银河证券 | 3+/3，稳定 | 4.56% |
| 18辽方大MTN001 | 钢铁 | 3.00(3+2) | 银河证券 | 3-/3-，稳定 | 4.71% |
| 18渝信02B | 非银金融 | 5.00 | 银河证券 | 3-/3-，稳定 | 5.17% |
重点个券分析
18沪电力SCP010
- 债券基本信息：发行规模14亿元，发行期限0.41年，主承销商为中国银行。
- 兴业评分：3+/3+, 稳定。
- 参考收益率：3.63%。
- 参考曲线：0.41年期评分3+兴业产业债收益率曲线（3.5190, 2018/12/06）。
- 主体资质分析：公司控股股东为国家电投集团，持股比例45.5%。公司为A股上市公司，2017年电力业务占营收的83.9%，毛利润占比78.3%。公司清洁能源装机占比34.3%，高于行业平均水平。
- 核心风险点：受煤价上涨影响，火电业务盈利能力下滑；海外投资面临不确定性。
18中交房产MTN002
- 债券基本信息：发行规模5亿元，发行期限3年（3+N），主承销商为兴业银行和中信证券。
- 兴业评分：3+/3, 稳定。
- 参考收益率：4.72%。
- 参考曲线：3年期评分3+兴业产业债收益率曲线（4.0723, 2018/12/06）。
- 主体资质分析：公司为央企下属房地产企业，控股公司为中交地产和绿城中国。2017年主营业务收入中房地产开发占比90.43%，毛利润占比11.6%。
- 核心风险点：拿地成本上升，建安成本增加，三四线城市去化压力较大；公司负债率较高，短期偿债压力存在。
18中联重科MTN001
- 债券基本信息：发行规模15亿元，发行期限5年（3+2），主承销商为中国农业银行和中国银行。
- 兴业评分：3/3, 稳定。
- 参考收益率：4.20%。
- 参考曲线：3年期评分3兴业产业债收益率曲线（4.3440, 2018/12/06）。
- 主体资质分析：公司为A+H股上市公司，主营工程机械、农业机械等制造业务，2017年主营收入中工程机械占比77%，毛利润占比72.3%。
- 核心风险点：应收账款规模大，存在回收风险；钢价上涨对毛利率产生负面影响；公司曾出售环境产业公司股权，聚焦主业。
18渝信03
- 债券基本信息：发行规模5亿元，发行期限3年，主承销商为国都证券、银河证券、中泰证券。
- 兴业评分：3-/3-, 稳定。
- 参考收益率：4.93%。
- 参考曲线：3年期评分3-兴业产业债收益率曲线（4.7639, 2018/12/06）。
- 主体资质分析：公司主要经营银行、信托、基建及路桥收费，2017年收入占比分别为70.04%、19.34%、8.98%。银行资产以投资为主，不良贷款增长较快。
- 核心风险点：银行业务净息差收窄，不良贷款上升；信托资产配置较为激进，存在较大风险。
总结
本期新债发行整体表现稳定，部分债券发行利率与参考收益率存在明显偏差，反映了市场对不同发行人信用状况的评估差异。新债优选覆盖了多个行业，主要集中在城投、房地产、化工等领域，具有一定的投资价值。部分发行人如上海电力、中交房产、中联重科等，具备较强的行业地位和盈利能力，但需关注其面临的行业风险和债务压力。整体来看，新债市场表现平稳，但部分企业存在一定的风险点，需进一步关注其财务状况和业务发展。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
