20181128-财通证券-光华科技-002741.SZ-动力电池退役潮来袭_抢占电池回收渠道_3页_640kb

光华科技 (002741) 投资分析总结

核心内容概述

光华科技是一家专注于PCB化学品、化学试剂和锂电池材料的公司，近年来积极布局动力电池回收领域，以应对动力电池退役潮带来的市场机遇。公司通过与多家客车生产企业签署战略合作协议，建立了废旧动力电池回收网络，并计划通过回收业务提升业绩弹性。目前，公司已进入国家新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范条件第一批企业名单，彰显其技术实力。

主要观点

• 投资评级：买入（首次）
• 行业趋势：动力电池退役潮将带来巨大的回收市场潜力，预计到2025年，全国累计报废动力电池将达到35万吨，回收市场规模有望达百亿级。
• 业务布局：公司已建成1000吨/月的电池回收产能，并计划在珠海分三期建设锂电池正极材料生产线，推动“电池拆解回收-原料再造-动力电池材料”产业闭环战略。
• 技术优势：公司拥有业内领先的提纯技术，可从废旧动力电池中提取电池级金属化合物，进一步加工成电子级金属化合物，为PCB化学品业务提供原材料支持。
• 盈利预测：公司2018-2020年预计归母净利润分别为1.73亿元、2.66亿元和3.91亿元，对应EPS分别为0.46元、0.71元和1.05元，PE分别为37.8倍、24.6倍和16.8倍，显示估值逐步下降，成长性增强。

关键信息

一、市场与财务数据

• 股价：2018年11月28日收盘价为17.53元，一年内最低为12.80元，最高为22.06元。
• 估值指标：
  • 市盈率：42.1倍
  • 市净率：5.33倍
  • 净资产收益率(ROE)：9.97%
  • 资产负债率：29.2%

二、财务预测（单位：百万）

三、主要业务进展

• 电池回收：公司已与南京金龙、广西华奥及北汽鹏龙等车企合作，建立废旧动力电池回收网络，产能提升至1000吨/月。
• 正极材料布局：计划在珠海建设锂电池正极材料生产线，预计2018年形成2万吨磷酸铁及1.4万吨磷酸铁锂产能，其中一期1万吨磷酸铁及0.5万吨磷酸铁锂预计年底投产。
• 三元前驱体：年产1000吨三元前驱体示范线已开始出货。

四、盈利与成长性分析

• 营业收入增长率：2018年预计增长31.8%，2019年预计增长45.6%，2020年预计增长43.0%。
• 净利润增长率：2018年预计增长87.1%，2019年预计增长53.7%，2020年预计增长46.9%。
• 毛利率：预计2018年达到25.5%，持续提升。
• ROE：2018年预计达14.1%，逐年提升，2020年预计达23.1%。

五、风险提示

• PCB化学品销量不达预期：可能影响公司整体盈利能力。
• 正极材料市场开拓不达预期：影响新业务增长速度。

估值与投资逻辑

• PE下降趋势：公司PE从2016年的103.8倍逐步下降至2020年的16.8倍，显示市场对其未来盈利能力的预期提升。
• EV/EBITDA：从2016年的69.2倍下降至2020年的12.8倍，表明公司估值体系更加合理。
• PEG：从2016年的1.7下降至2020年的0.3，显示公司成长性优于市场整体。

估值指标分析

投资建议

• 公司评级：买入，预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上。
• 行业评级：增持，预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上。

结论

光华科技凭借在动力电池回收领域的布局和领先技术，有望在新能源汽车产业发展中受益，提升业绩弹性。随着电池回收市场的发展和正极材料产能的逐步释放，公司盈利能力和估值水平有望持续改善，具备长期投资价值。