20181113-申万宏源-光华科技-002741.SZ-动力电池回收进入实质性合作阶段_示范效应有望加速后期发展_3页_620kb

光华科技（002741）投资报告总结

核心内容

光华科技（002741）是一家专注于PCB化学品及锂电材料的公司，近期在动力电池回收领域取得实质性进展，标志着其业务向新能源产业链延伸，形成新的增长点。

主要观点

• 动力电池回收合作：公司与北汽鹏龙签署战略合作框架协议，涉及多个地区的动力电池梯次利用及资源化处理项目，包括珠三角、黄骅、长三角等，旨在构建全国性的废旧电池回收网络。
• 技术优势：依托PCB化学品主业积累的分离提纯技术，公司成功入选工信部第一批动力电池回收试点企业，具备较强的技术竞争力。
• 产能扩张：公司已在汕头建成年处理1000吨报废动力电池的再生利用线，并在珠海高栏港经济区扩产至年处理1万吨。
• 锂电材料业务发展：公司正极材料项目持续推进，钴盐项目已实现产业化，年产1000吨三元前驱体示范线开始出货。同时，公司使用新型工艺制备磷酸铁，以降低生产成本。
• 产业闭环：公司计划在珠海基地建设5万吨三元材料项目，利用回收后的镍、钴、锰盐生产三元材料，形成锂电材料与回收业务的闭环。

关键信息

股价与市场表现

• 2018年11月12日收盘价：14.67元
• 一年内最高/最低价：22.06元/12.8元
• 市净率（P/B）：4.6
• 息率（分红/股价）：0.68%
• 流通A股市值：5448百万元
• 上证指数/深证成指：2630.52/7832.29

基础数据

• 每股净资产：3.21元
• 资产负债率：47.48%
• 总股本/流通A股：374百万/371百万
• 流通B股/H股：-/-

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 盈利预测：
  • 2018年：归母净利润1.83亿元，EPS 0.49元，PE 30X
  • 2019年：归母净利润2.77亿元，EPS 0.74元，PE 20X
  • 2020年：归母净利润3.70亿元，EPS 0.99元，PE 15X

财务摘要（单位：百万元）

风险提示

• PCB化学品下游需求不达预期
• 正极材料市场开拓不达预期

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上
  • 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%
  • 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
  • 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下
• 基准指数：沪深300指数

法律声明

• 本报告仅供申银万国证券研究所有限公司客户使用
• 本报告基于已公开信息撰写，不保证信息的准确性或完整性
• 本报告不构成投资建议，使用本报告内容所导致的损失，本公司不承担责任
• 市场有风险，投资需谨慎

信息披露

• 本报告由申万宏源研究团队撰写
• 证券分析师：宋涛（A0230516070001）
• 研究支持：沈衡（A0230518090001）
• 联系人：马昕晔（maxy@swsresearch.com）

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