20181120-申万宏源-光华科技-002741.SZ-动力电池回收合作再下一城_跑马圈地加速把握行业先发优势_3页_1mb

光华科技（002741）总结

核心内容

光华科技（002741）近期在动力电池回收领域取得重要进展，进一步巩固其在新能源汽车产业链中的地位。公司通过与南京金龙签署战略合作协议，拓展废旧动力电池回收网络，标志着其在该领域进入实质性合作阶段。此前，公司已与北汽鹏龙达成合作，此次合作进一步验证了行业趋势，并为其构建完整的“报废电池与电池废料—电池原料再造—动力电池材料再造”循环体系奠定了基础。

公司作为工信部首批《新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范条件》试点企业，技术实力和资源集中化趋势明显。在珠海高栏港经济区的扩产项目建成后，公司年处理能力将提升至1万吨，同时与多家企业合作探索动力蓄电池在通信等领域的梯次利用标准。

主要观点

• 行业趋势明显：随着新能源汽车的快速发展，动力电池大规模退役将成为趋势，预计未来5年国内废旧动力电池梯次利用市场将达到80亿元，回收拆解市场将达到51亿元。
• 技术优势突出：公司凭借在PCB化学品领域的分离提纯技术，成功切入动力电池回收领域，并在该领域获得政策支持。
• 合作网络扩展：公司已与北汽鹏龙、南京金龙等企业签署合作协议，逐步构建覆盖珠三角、长三角、京津冀等主要区域的回收网络。
• 产业闭环形成：公司通过回收废旧电池，提取镍、钴、锰等原料，用于正极材料生产，形成完整的产业闭环。
• 正极材料成为第二主业：公司持续推进锂电材料项目，包括年产1000吨三元前驱体示范线和5万吨三元材料项目，未来有望成为公司第二主业。

关键信息

股票表现

• 收盘价：16.6元（2018年11月19日）
• 一年内最高/最低：22.06元/12.8元
• 市净率：5.2
• 息率：0.60
• 流通A股市值：6165百万元
• 上证指数/深证成指：2703.51/8108.85

财务数据及盈利预测

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 盈利预测：预计2018-2020年归母净利润分别为1.83亿、2.77亿、3.70亿元，对应EPS分别为0.49元、0.74元、0.99元，PE分别为34X、22X、17X。

风险提示

• PCB化学品下游需求不达预期
• 正极材料市场开拓不达预期

结论

光华科技在动力电池回收和锂电材料领域展现出强劲的发展势头。通过与多家企业合作，公司加速构建回收网络，同时推进正极材料项目，未来有望成为新能源汽车产业链中的重要一环。其技术优势和政策支持为其在行业竞争中占据先发优势，投资建议为“增持”。然而，公司仍需关注下游需求变化及市场开拓的不确定性。