20181119-华创证券-光华科技-002741.SZ-重大事项点评_动力电池回收牵手金龙_回收版图再扩张_5页_774kb

光华科技（002741）重大事项点评总结

核心内容

光华科技近期与南京金龙客车签署战略合作协议，旨在推进动力电池回收处理业务，构建“报废电池与电池废料一电池原料再造一动力电池材料再造”的高端绿色供应链合作模式。此次合作标志着公司在动力电池回收领域的布局进一步扩大，强化了其在行业中的竞争优势。

主要观点

• 战略合作拓展业务版图：公司与金龙客车的合作，不仅拓展了全国上下游渠道布局，还细化了退役电池组件的处置合作，有助于完善动力电池回收网络。
• 技术与资质优势明显：公司凭借自身深厚的化学提纯技术优势，在动力电池回收、梯次利用等领域持续布局，形成了技术+资质的双重壁垒。
• 行业前景广阔：随着动力电池退役量的增加，2019年动力电池回收产值预计实现爆发式增长，2021年有望突破100亿元，未来发展空间巨大。
• 盈利预测乐观：公司预计2018-2020年分别实现归母净利润1.89亿、2.71亿、3.75亿元，对应EPS分别为0.50、0.73、1.00元/股，PE分别为33、23、17倍，维持“强推”评级。

关键信息

合作事项

• 公司与南京金龙客车签署战略合作协议，合作内容包括废旧电芯、模组、极片、退役动力电池包的回收与处理。
• 公司与北汽签署战略合作协议，拟推进珠三角、长三角及河北省黄骅市的动力电池梯次利用和资源化项目。

行业发展

• 公司自2017年起布局电池回收与梯次利用业务，预计2019年下半年将新增4万吨/年的电池回收能力。
• 公司与中国铁塔在梯次利用方面合作不断深化，并入选广东省动力电池回收试点单位。

财务预测

• 主营收入：预计2018-2020年分别为1,710百万、2,555百万、3,352百万，同比增速分别为31.6%、49.4%、31.2%。
• 净利润：预计2018-2020年分别为189百万、271百万、375百万，同比增速分别为103.5%、44.0%、38.1%。
• 每股收益：预计2018-2020年分别为0.50、0.73、1.00元/股。
• 市盈率：预计2018-2020年分别为33、23、17倍。
• 市净率：预计2018-2020年分别为5、4、3倍。

财务指标

• 毛利率：预计2018-2020年分别为26.0%、26.0%、26.8%。
• 净利率：预计2018-2020年分别为11.0%、10.6%、11.2%。
• ROE：预计2018-2020年分别为14.5%、17.3%、19.3%。
• ROIC：预计2018-2020年分别为11.9%、13.8%、14.2%。
• 资产负债率：预计2018-2020年分别为39.0%、43.1%、46.3%。
• 流动比率：预计2018-2020年分别为138.1%、135.7%、135.7%。
• 速动比率：预计2018-2020年分别为117.2%、117.3%、119.2%。

风险提示

• 贵金属价格下跌
• PCB化学品销售情况不及预期
• 新能源汽车政策执行不到位
• 电池回收政策推进不到位

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越沪深300基准指数20%以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越沪深300基准指数10%-20%。
• 中性：预期未来6个月内相对沪深300基准指数变动幅度在-10%-10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对沪深300基准指数跌幅在10%-20%之间。

附录：财务预测表（2017-2020年）

资产负债表

利润表

现金流量表

主要财务比率

公司基本数据

投资建议

• 强推：公司具备技术与资质双重壁垒，业务拓展迅速，盈利预测乐观，未来有望享受动力电池回收行业红利。

分析师团队

• 组长、首席分析师：王祎佳（英国剑桥大学理学硕士，2017年加入华创证券研究所，2018年金牛奖电力及公用事业行业最佳分析师第一名）
• 高级分析师：庞天一（吉林大学工学硕士，2017年加入华创证券研究所）
• 研究员：凌晨（上海财经大学硕士，2018年加入华创证券研究所）
• 助理研究员：黄秀杰（清华大学工学硕士，2018年加入华创证券研究所）、王兆康（华威大学硕士，2018年加入华创证券研究所）

免责声明

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