实体经济图谱2023年第15期：稳需求有望加码-20230610-财通证券-24页

稳需求有望加码总结

核心内容

2023年6月，中国经济在供需两端呈现分化趋势，需求端恢复乏力，而供给端有所改善。分析师陈兴指出，随着终端需求持续低迷，政策加码稳需求的可能性增加，尤其是财政和货币政策或将协同发力，以支持实体经济和促进经济增长。

主要观点

• 需求端疲软：6月前9天35城地产销量增速回落至-4.1%，5月乘用车销量增速放缓，汽车经销商库存系数升至1.74，显示销售疲软导致库存压力上升。
• 供给端改善：工业生产整体改善，如钢铁、化工、水泥等行业开工率多数走高，部分行业库存去化。
• 价格持续下行：5月CPI同比小幅回升，但核心CPI回落，工业品如水泥、玻璃等价格持续下行。
• 出口增速放缓：5月出口增速显著回落，外需对经济修复的支撑力度减弱，内需尚未有效接力。
• 政策支持预期增强：多家国有大行下调人民币存款利率，预计后续降息可期；商务部等多部门推出多项促进消费的政策，如“千县万镇”新能源汽车消费季、绿色智能家电消费促进等。
• 经济韧性与潜力：尽管当前经济恢复不及预期，但政策空间充足，对经济持续稳定增长有信心。

关键信息

消费服务行业

• 房地产：35城地产销量增速回落，土地成交量升价跌，库存压力持续。
• 乘用车：销量增速放缓，经销商库存系数创2014年以来新高。
• 纺织服装：5月出口增速多数转负，但柯桥纺织景气指数回升。
• 农副食品：猪肉、鸡蛋价格跌幅收窄，鲜菜、鲜果价格上行，预计6月CPI稳中有升。
• 休闲服务：电影票房收入和观影人次回升，新片带动市场回暖。

生产制造行业

• 机械：挖掘机销量同比增速降幅收窄，但开工小时数仍处于低位。
• 化工：PTA产业链产品价格多数回升，涤纶POY库存去化。
• 钢铁：钢价、毛利均升，但钢材产量增速下行，库存去化。
• 水泥：全国水泥均价回落，企业库容比续升。
• 玻璃：均价回落，库存延续回补。
• 原油：价格上行，CRB指数回升，美元指数走低。
• 有色：金属价格涨跌互现，铜、铝库存去化。
• 煤炭：价格下降，秦皇岛港库存回升。

基础设施行业

• 货运：6月前4天货运量增速涨多跌少，本周货运流量指数回升。
• 客运：地铁客运量下行，国内、国际航班执行架次数均降。
• 电力：6月前8天电厂耗煤同比增速上行，本周电厂煤炭库存去化。

风险提示

• 政策变动
• 经济恢复不及预期

政策回顾

• 国有大行：下调人民币存款利率，缓解银行资金成本压力，或预示后续降息。
• 多地金融监管部门：开展调研，关注信贷需求、房地产市场和金融风险变化。
• 商务部：推出“千县万镇”新能源汽车消费季活动，推动绿色智能家电下乡，强化购车优惠。
• 人民银行易纲：强调系统性看待经济循环，继续实施稳健货币政策，支持实体经济。
• 国务院总理李强：推动东北全面振兴，优化营商环境，推进产业科技创新。

行业评级与公司评级

• 行业评级：看好、中性、看淡。
• 公司评级：买入、增持、中性、减持、无评级。

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分析师简介

• 陈兴：金融学博士，浙江大学工学学士，财通证券宏观首席分析师，曾任职中泰证券，获多项行业奖项。

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