20230427-华安证券-上海瀚讯-300762.SZ-军品计划性强_长期成长逻辑不变_4页_459kb

上海瀚讯（300762）公司研究总结

主要观点

• 2022年和2023年一季度公司业绩受疫情影响及政策调整影响，收入与利润大幅下滑。
• 税收政策调整压力影响毛利率，但预计2023年该因素将有所缓解。
• 公司是军用宽带核心供应商，产品矩阵完善，军民业务共同拓展。
• 维持“买入”评级，调整盈利预测，2023-2025年净利润预测分别为25.5亿元、35.5亿元、47.8亿元。
• 主要风险包括疫情、行业建设进度及税收政策变动。

核心业务及市场地位

• 军用宽带装备主要供应商，拥有40余种型号产品，覆盖火箭军、陆军、空军、武警等领域。
• 军品纵向延续性强，持续推进SDR平台、军用5G、微波电台等产品的研发。
• 民品方面5G小基站取得入网认证，具备市场拓展潜力。

政策及财务影响

• 2022年军品免征增值税政策调整，导致收入确认及毛利率下降。
• 2023年税收不利因素预计减轻，毛利率与利润水平有望改善。
• 财务数据显示公司营收与利润呈现高波动性，ROE快速增长。

投资建议及财务预测

• 调整盈利预测，未来三年EPS分别为0.41元、0.57元、0.76元。
• 当前PE为29.87倍、21.40倍、15.90倍，维持“买入”评级。
• 短期波动不改长期成长逻辑，受益于国防信息化和宽带渗透率提升。

风险提示

• 疫情影响项目进度与交付；
• 军兵种信息化建设进度不达预期；
• 政策变动带来的不确定性。