20230830-国盛证券-国茂股份-603915.SH-业绩整体保持稳定_看好公司产品拓展持续加速_3页_703kb

国茂股份2023年半年报分析总结

业绩表现

2023年上半年，公司实现收入133.9亿元，同比下降0.59%；归母净利润17.1亿元，同比下降49.9%。业绩整体保持平稳，主要受下游行业波动和产品需求差异影响。

下游行业和产品影响

• 景气行业：光伏、海工、石油开采等行业表现良好。
• 低迷行业：与房地产相关的建材、砂石骨料行业需求疲软。
• 产品表现：模块化减速机和工业齿轮箱发货额增加，市场份额提升；硬齿面减速机和摆线针轮减速机发货额下滑；工程机械行星减速机和重载减速机发货量快速增长。

盈利能力

销售毛利率为26.48%到25.87%，净利润率为12.74%到12.73%，基本稳定。费用控制良好：销售费用率3.19%、管理费用率3.87%、研发费用率4.88%，同比无明显变化。

产品拓展

公司加速产品多样化，包括高端品牌培育、专用减速机延伸和机电一体化发展。重点包括通用减速机改进、捷诺传动搬迁新工厂、新产品试制（如变位齿轮箱、风电变桨减速机），以及工业齿轮箱和工程机械传动业务增长。

财务预测与评级

2023-2025年，预计营收分别为31.7亿元、38.1亿元、46.3亿元；归母净利润分别为4.74亿元、5.74亿元、6.92亿元。当前股价对应PE为22.9倍，预计未来PE降至18.9倍、15.7倍，维持“增持”评级。

风险提示

制造业投资下滑风险、原材料价格波动风险。