海外债券数据透视系列（6）：德国企业债发行多维度解析-20191229-德邦证券-27页_1mb

德国企业债发行情况多维度解析总结

核心内容概述

本报告对德国企业债的发行情况进行了多维度的分析，涵盖发行规模、行业分布、发行期限、发行评级、息票类型、发行货币、发行方式、到期类型及担保类型等方面。整体来看，德国企业债市场以金融债券为主，发行规模庞大，且呈现一定的趋势变化。

主要观点与关键信息

1. 发行规模与余额

• 发行规模：截至2019年，德国企业债共发行了约490,770只，合计金额约18.80万亿欧元。
• 存量规模：截至2019年，存量企业债为76,843只，发行金额约3.25万亿元欧元。
• 余额变化：自2014年以来，德国企业债余额快速上升，从2.56万亿元欧元升至3.09万亿元欧元，占GDP比重从87.55%上升至94.23%。
• 趋势：发行金额和余额占GDP比重整体处于历史高位，且在2013年后快速上升。

2. 发行主体行业分布

• 以金融行业为主：历史上金融债券占比高达93.56%（只数）和64.69%（金额），其中银行业占比最大。
• 实体行业占比小：实体行业只数占比约1.76%，金额占比约24.95%。
• 趋势变化：金融债券占比持续上升，实体行业债券占比持续下降。

3. 发行期限结构

• 短期限债券占比高：历史上1年期以下债券占比50.02%（只数），3年期以下债券占比21.09%（只数）。
• 长期限债券占比低：10年期以上债券只数占比2.85%，金额占比4.96%。
• 趋势变化：短期限债券占比持续上升，长期限债券占比持续下降。金融债券以短期限为主，实体债券则以长期限为主。

4. 发行评级结构

• 无评级债券占主导：历史上无评级债券只数占比93.56%，金额占比64.69%；存量无评级债券只数占比95.46%，金额占比58.70%。
• 高收益级债券市场小：历史上高收益级债券只数占比0.14%，金额占比1.04%；存量高收益级债券只数占比0.22%，金额占比1.74%。
• 趋势变化：无评级债券占比持续上升，投资级和高收益级债券占比持续下降。

5. 息票类型

• 定息债券为主：历史上定息债券只数占比83.76%，金额占比74.15%；存量定息债券只数占比74.53%，金额占比80.25%。
• 趋势变化：定息债券占比持续上升，浮动利率债券占比持续下降，零息债券占比也在下降。

6. 发行货币

• 以欧元为主：自2000年起，欧元债占比高达83.48%（历史）和81.61%（存量），美元债占比为10.99%（历史）和11.66%（存量）。
• 交易货币与发行货币一致：德国企业债交易货币与发行货币高度一致，欧元占比最高。

7. 发行方式

• 以公开发行为主：历史上公开发行债券只数占比97.16%，金额占比96.78%；存量中公开发行债券只数占比98.96%，金额占比94.87%。
• 非公开发行占比小：非公开发行债券只数占比约2.84%，金额占比约5.13%。

8. 到期类型

• 正常到期和可转债为主：历史上正常到期债券只数占比38.07%，金额占比62.91%；可转债只数占比56.88%，金额占比29.66%。
• 可赎回债为辅：历史上可赎回债只数占比4.88%，金额占比7.21%；存量中可赎回债只数占比4.33%，金额占比11.19%。
• 趋势变化：可转债占比持续上升，正常到期和可赎回债券占比持续下降。

9. 担保类型

• 无担保为主：历史上无担保债券只数占比97.83%，金额占比79.41%；存量中无担保债券只数占比96.96%，金额占比66.20%。
• 政府担保和母子公司担保为主：历史上政府担保占比1.11%，母子公司担保占比0.66%；存量中政府担保占比1.72%，母子公司担保占比1.22%。
• 趋势变化：无担保债券占比小幅波动，政府担保占比下降，母子公司担保占比保持稳定。

10. 偿还顺序类型

• 正常偿还顺序为主：历史上正常偿还顺序债券只数占比98.16%，金额占比98.76%；存量中正常偿还顺序债券只数占比99.25%，金额占比96.63%。
• 次级债占比小且下降：历史上次级债只数占比1.48%，金额占比0.90%；存量中次级债只数占比0.75%，金额占比3.37%。
• 趋势变化：次级债占比持续下降，正常偿还顺序债券占比持续上升。

总结

德国企业债市场具有以下显著特征：

• 发行规模大：历史上累计发行规模巨大，存量也保持高位。
• 金融债券主导：金融债券在只数和金额上均占据主导地位，尤其是银行业。
• 短期限债券增多：发行期限呈现短期化趋势，金融债券以短期限为主，实体债券则以长期限为主。
• 无评级债券为主：无评级债券占比较高且持续上升，投资级和高收益级债券占比下降。
• 欧元为主，美元为辅：欧元发行占比高，且交易货币与发行货币高度一致。
• 公开发行为主：无论从只数还是金额角度，公开发行债券占主导地位。
• 可转债占比提升：可转债成为德国企业债的重要组成部分，占比持续上升。
• 担保类型以无担保为主：政府担保和母子公司担保为重要补充，次级债占比低且持续下降。

风险提示

报告中提到的风险提示指出，未来可能出现新的变化，导致当前统计结果不再适用，因此需持续关注市场动态。