20200403-财信证券-有色金属行业深度_当前时点看新能源汽车的逻辑变化_18页_1mb

新能源汽车行业分析总结

核心内容概览

本报告分析了2020年新能源汽车行业的逻辑变化及投资机会，重点聚焦于产业链中游的发展潜力、特斯拉的影响、疫情对行业短期冲击及政策支持等。认为当前是长期配置的合适时点，同时关注国内中游制造企业的崛起。

主要观点

1. 行情复盘

• 2019年11月新能源汽车行情因德国补贴上调、特斯拉业绩及销量超预期而上涨。
• 2020年2月起受疫情扩散、油价下跌等因素影响，板块出现回调。
• 2020年1-2月国内新能源汽车销量同比下滑59%，动力电池装机量同比下滑60%。

2. 长、中、短期逻辑

长期逻辑

• 电动化是“新四化”（智能化、电动化、共享化、网联化）的重要组成部分。
• 新能源汽车有助于减少对国外石油的依赖。
• 电池作为储能载体，未来在5G基站、光伏储能、电网储能等领域有广泛应用。
• 全球储能需求预计持续增长，到2040年将达到近1095GW。

中期逻辑

• 国内政策目标：2025年新能源汽车销量占总销量25%。
• 欧美日等主要车企在2025-2030年新能源车渗透率目标为15%-25%。
• 欧洲碳排放法规压力下，新能源车渗透率有望提升。

短期逻辑

• 疫情对新能源车销量造成短期冲击，预计二季度开始环比恢复。
• 国内新能源车销量预计2020年为125-130万辆，同比增长4%-8%。
• 材料行业预计2020年增速为15%-20%，龙头企业增速更高。
• 特斯拉计划2020年底实现国产化率100%，对国内产业链有重要影响。

关键信息

特斯拉影响分析

• 2020年2月宁德时代进入特斯拉供应链，计划从2020年7月1日起供货。
• 国内特斯拉产能恢复正常，预计全年15万辆，销量有望成为国内增量。
• 国外特斯拉因疫情暂停部分生产，销量预期下调10%至45.2万辆。
• 特斯拉现金流状况良好，但存在疫情超预期带来的风险。

国内中游产业崛起

• 动力电池环节：宁德时代占据全球约50%的出货量。
• 四大材料领域：中国企业逐步切入全球一线供应链。
• 技术进步：宁德时代CTP技术、比亚迪刀片电池提升电池能量密度与空间利用率。

政策支持

• 国务院将新能源汽车购置补贴和免征购置税政策延长2年。
• 商务部鼓励各地出台促进新能源汽车消费政策。
• 广东省及广州市发布新能源汽车消费刺激措施，包括补贴和指标放号。

行业风险提示

1. 疫情风险：若疫情恶化，可能对下游需求造成重大影响。
2. 特斯拉风险：美国工厂关闭可能影响其全球销量及现金流。
3. 安全风险：电池能量密度提升背景下，需关注安全问题。
4. 行业整合风险：小型企业现金流紧张，行业将加速整合。

投资建议

• 配置时点：当前板块回调至合理估值区间，建议长期配置。
• 关注股票：宁德时代、恩捷股份、新宙邦、亿纬锂能等。
• 投资评级：行业评级为“同步大市”，股票评级包括“推荐”、“谨慎推荐”等。

总结

新能源汽车行业长期逻辑稳固，中期增长空间较大，短期受疫情影响有所回调，但整体仍具备增长潜力。国内中游制造企业表现突出，政策支持与技术进步推动行业向好。建议投资者关注行业龙头，把握长期配置机会。