钢铁行业2019年中期策略：政策蜜月期已过，行业下行中的机遇-20190531-东海证券-24页_3mb
报告摘要
钢铁行业2019年中期策略总结
核心内容
2019年上半年，钢铁行业整体表现低于沪深300指数，行业景气度较2018年有所下降。政策支持逐渐减弱，原材料铁矿石价格持续上涨，行业利润空间受到挤压。然而，行业内部存在结构性机会，尤其是长材和特钢板块表现优于普钢和板材。
主要观点
- 政策蜜月期已过：自2016年供给侧改革以来，行业利润大幅回升，但2018年8月生态环境部取消限产比例后，政策支持力度减弱，行业缺乏上行动力。
- 限产放松概率小：尽管环保限产政策有所调整，但2019年两会期间华北地区限产力度加大，预计对钢铁产量产生显著影响。
- 原材料价格上涨：铁矿石价格创2014年以来新高，对钢企利润空间形成挤压，行业整体盈利能力承压。
- 长材优于板材：长材供给减少，需求稳定，价格表现优于板材。随着“地条钢”产能出清，长材市场支撑力增强。
- 特钢优于普钢：特钢需求多样，抗风险能力强，具备高端制造属性，吨钢毛利较高，未来增长空间大。
关键信息
1. 行业表现回顾
- 钢铁板块指数：截至2019年5月31日，申万钢铁指数报收2178.37点，较年初上涨5.85%，涨幅比沪深300指数少14.71个百分点。
- 个股表现：申万钢铁板块34只股票中，27只上涨，6只下跌。特钢公司表现突出，涨幅前五中有4只为特钢公司。
- 估值水平：钢铁板块PE（TTM）为7.38倍，PB（LF）为1.04倍，均处于A股行业较低水平。
2. 政策变化
- 供给侧改革影响：2016年供给侧改革推动行业利润迅速回升，2018年8月政策力度减弱，钢价下跌。
- 环保限产持续：2019年两会期间，华北地区限产力度加大，环保政策未进一步放松。
- 产能置换政策：工信部强调巩固去产能成果，京津冀、长三角、珠三角地区产能置换比例不低于1.25:1，其他地区为减量置换。
3. 原材料成本上涨
- 铁矿石价格上涨：2019年铁矿石价格创2014年以来新高，日照港61.5%澳粉价格达790元/吨，普氏指数达106.1美元/吨。
- 影响因素：Vale矿难和澳洲飓风导致铁矿石供给减少，进一步推高价格。
- 行业利润影响：2019年1-4月，钢铁行业利润同比下降28.1%，其中特钢企业利润相对稳定。
4. 钢铁产品优劣势分析
- 长材表现优于板材：
- 供给：随着“地条钢”出清，长材供给减少，市场支撑力增强。
- 需求：房地产和基建为主要需求来源，增长稳定。
- 价格：长材价格指数涨幅高于板材。
- 特钢表现优于普钢：
- 需求：应用领域广泛，包括军工、航天、汽车零部件等，具备抗周期性。
- 毛利：特钢平均销售毛利率高于普钢，2018年特钢毛利率达16.63%。
- 增长空间：高端制造业发展为特钢带来新机遇，未来需求仍有提升空间。
5. 投资策略
重点关注公司
韶钢松山（000717.SZ）
- 公司定位：广东省最大钢铁企业之一，粤港澳大湾区唯一上市钢铁企业。
- 产品结构：以长材为主，棒材和线材占营业收入64.99%。
- 业绩表现：2018年营收271.12亿元，同比增长7.95%；归母净利润33.06亿元，同比增长28.20%。
- 盈利能力：2018年吨钢毛利776元/吨，同比增长180元/吨。
- 优势：受益于粤港澳大湾区建设，具备区域议价能力。
久立特材（002318.SZ）
- 公司定位：国内不锈钢钢管龙头企业，行业市占率第一。
- 产品应用：主要应用于石油、化工、天然气、电力设备、机械制造和航空航天。
- 业绩表现：2018年营收40.63亿元，同比增长43.4%；归母净利润3.04亿元，同比增长126.9%。
- 估值水平：PE（TTM）为9.8倍，PB（LF）为1.36倍，处于历史低位。
- 前景：受益于油气行业景气度提升，公司业绩有望持续增长。
常宝股份（002478.SZ）
- 公司定位：专注于石油油井管和小口径合金高压锅炉管制造。
- 业绩表现：2018年营收53.76亿元，同比增长54%；其中油套管产品贡献26.35亿元，同比增长74.40%。
- 估值水平：PE（TTM）为9.8倍，PB（LF）为1.36倍，处于历史低位。
- 优势：拥有较高的市场份额，积极拓展国际市场。
风险提示
- 宏观经济疲软：可能影响下游需求，尤其是房地产和汽车行业。
- 钢价持续下行：原材料成本上涨与钢价下跌可能进一步压缩利润。
- 政策执行不到位：可能影响行业供需结构和市场预期。
结论
2019年钢铁行业整体面临下行压力，但结构性机会仍存在。建议投资者关注长材和特钢板块，尤其是具备区域优势和高毛利的特钢企业。政策支持减弱，但行业内部结构调整和高端制造发展仍为行业提供增长动力。
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