20211024-国盛证券-建筑装饰行业周报_顶层规划推动万亿绿建市场发展_重点推荐建筑低碳化龙头_15页_2mb

建筑装饰行业总结

核心内容

本周，中共中央、国务院印发《关于推动城乡建设绿色发展的意见》，从顶层设计推动建筑业低碳化、工业化与节能化发展，预计万亿绿色建筑市场将加速发展，细分领域龙头将受益。

主要观点

1. 行业趋势：

   • 1-9月全国固定资产投资同比增长7.3%，两年复合增速4.0%，较1-8月下降0.2个pct。
   • 基建与地产投资继续回落，制造业投资持续修复。
   • 预计地产投资将在年底继续下行，制造业投资修复力度可能减弱，经济下行压力增大背景下，专项债加快发行将支撑基建投资，提升低估值建筑股的估值修复动力。

2. 绿色建筑发展：

   • 顶层规划推动绿色建筑发展，低碳建筑、装配式建筑和建筑能效管理将成为重点。
   • 建筑节能行业市场空间巨大，2025年绿色建筑年度新增市场规模预计达6.5万亿元，5年复合增速12%。
   • 绿色建筑存量改造市场规模约1.4万亿元，建筑节能潜在市场空间广阔。

3. 投资建议：

   • 建筑节能领域：重点推荐安科瑞（22PE19X）和苏文电能（22PE17X）。
   • BAPV/BIPV领域：重点关注龙元建设（22PE12X）。
   • 装配式建筑领域：推荐鸿路钢构（22PE16X）和精工钢构（22PE9X）。
   • 建筑央企国企：继续看好中国化学（22PE10X）、中国中冶（22PE8X）、中材国际（22PE9X）、中国建筑国际（22PE5X）和四川路桥（22PE7X）。

关键信息

• 安科瑞：

  • 2021年1-9月营收7.4亿元，同比增长41%；归母净利润1.4亿元，同比增长21%。
  • Q3营收同比增长25%，但归母净利润同比下降5%，主要因费用确认节奏变更。
  • Q4预计归母净利润增长283%-338%，全年业绩增速有望回升至40%。
  • 现金流净流入1.1亿元，同比显著改善。

• 苏文电能：

  • 2021年1-9月归母净利润3.4亿元，同比增长42%。
  • 与洛凯股份合资设立思贝尔电气，拓展上游电气设备领域，强化EPCO能力。
  • 预计2021-2023年归母净利润分别为3.4/4.8/6.7亿元，同比增长42%/41%/40%。
  • 当前PE为24/17/12倍，维持“买入”评级。

• 四川路桥：

  • 引入战略投资者四川能投集团与比亚迪，拓展锂电业务。
  • 股权激励计划激发成长动力，设定2022-2024年业绩目标。
  • 预计2021-2023年归母净利润分别为48/71/86亿元，同比增长59%/47%/22%。
  • 当前PE为10.1/6.9/5.6倍，维持“买入”评级。

• 地产链趋势：

  • 短期预期有望见底，中长期将由“量”迈入“质”时代。
  • 刘鹤副总理表示房地产市场风险总体可控，健康发展态势不会改变。
  • 恒大事件属于个案，风险不会继续蔓延。
  • 房地产税试点可能推动地产投资总量中枢下移，建筑工业化、绿色化、信息化将加速发展。

• 政策与市场前景：

  • 新能源快速发展及新材料、矿业、双碳等新业务拓展带来全新增长动力。
  • 建筑装饰行业在政策推动下有望迎来加速发展期，重点受益企业包括上述推荐的龙头公司。

风险提示

• 政策推动不及预期
• 疫情影响超预期
• 应收账款风险
• 海外经营风险

重点标的