20140810-上海证券-信用利差跟踪研究_市场回升趋势延续_25页_749kb

报告摘要

本报告分析了2014年8月4日至8月8日期间，中国信用市场的走势及信用利差变化情况。整体来看，信用市场呈现回升趋势，信用利差在基准利率下行的背景下有所下降，但部分期限利差出现企稳迹象。

交易所债券指数全面上涨：
- 上证信用债100指数：全周上涨53.4P，本周上涨32.4P。
- 沪城投债指数：全周上涨32.21BP，本周上涨31BP。
- 沪公司债指数：全周上涨36.6BP，本周上涨22.3BP。
- 沪企业债指数：全周上涨32.6BP，本周上涨30.3BP。
- 深公司债指数：全周上涨33.9BP，本周上涨34.4BP。
- 深信用债指数：全周上涨35.8BP，本周上涨34.2BP。
银行间市场走势总体向上：
- 中债高信用等级中票指数：全周上涨16.47BP。
- 中债高收益中票指数：全周上涨8.31BP，但周五突然逆转直下。
- 中债高信用等级企业债指数：全周上涨21.93BP，本周上涨17.69BP。
- 中债高收益企业债指数：全周上涨23.16BP，本周上涨17.77BP。

企业债信用利差稳中有降：
- AAA级企业债信用利差：本周均值为99BP，上周为102BP，下降3BP。
- AA级企业债信用利差：本周均值为140BP，上周为142BP，下降2BP。
- A+级企业债信用利差：本周均值为368BP，上周为376BP，下降8BP。
- 3B+级企业债信用利差：本周均值为760BP，上周为768BP，下降8BP。
产业债信用利差平稳运行：
- AA级产业债信用利差：本周为157BP，与上周持平。
- AA+级产业平台债信用利差：本周为122BP，上周为123BP，下降1BP。
- AAA级中票信用利差：本周为109BP，上周为107BP，上升2BP。
- AA级中票信用利差：本周为156BP，上周为157BP，下降1BP。
公司债信用利差开始回落：
- 3A级公司债信用利差：本周为115BP，上周为119BP，下降4BP。
- 2A级公司债信用利差：本周为233BP，上周为234BP，下降1BP。
- AA+级公司债信用利差：本周为188BP，上周为191BP，下降3BP。
- 2A-级公司债信用利差：本周为262BP，上周为278BP，下降16BP。
城投债信用利差变动：
- 短期限（3M、6M、1Y）城投债利差继续收窄。
- 中长期限（3Y、5Y、7Y、10Y）城投债利差呈现震荡下行趋势。
- 1Y期AA+级城投债利差：本周为119BP，上周为124BP，下降5BP。
- 5Y期AA+级城投债利差：本周为256BP，上周为252BP，上升4BP。

国债收益率曲线窄幅震荡：短端利率下行，长端利率上行。
信用产品收益率继续下行：
- 企业债收益率曲线继续下行，短端下行幅度大于中长端。
- 公司债收益率曲线转向下行，各期限品种均出现明显下降。
- 城投债收益率曲线下行趋势延续，短端利差收窄速度加快，但中长端略有放缓。
信用利差期限变化：
- AAA级公司债信用利差随期限增加而缓慢上涨。
- AA-级公司债信用利差随期限增加而明显上升。
- 信用利差的下行趋势在部分期限已停止，未来将呈现平稳波动。
信用利差下行趋势停止：
- 基准曲线下移引致信用利差下降，但市场已接近下轨，未来波动可能以技术性为主。
- 信用利差的变动趋势将趋于平稳，不再形成持续下行。