20140810-兴业证券-可转债周报_难成趋势_但窗口存在_15页_1mb

可转债周报总结（2014.8.4-2014.8.10）

核心内容概述

本报告分析了2014年8月4日至8月10日期间可转债市场的表现，并提出相应的投资策略。整体来看，市场处于反弹阶段，但基本面与流动性支撑不足，难以形成趋势性行情。分析师建议关注个券的流动性与成长性，采取波段操作策略，同时警惕市场风险。

主要观点与关键信息

1. 市场回顾与行情逻辑

• 转债指数冲高回调：中证转债指数在上周创新高后出现下跌，调整幅度大于正股，显示市场情绪有所降温。
• 正股表现不及大盘：转债正股整体下跌，尤其金融板块调整明显，导致大盘转债表现略好于正股。
• 中小盘转债表现优于大盘：中小盘转债正股涨幅达1.49%，但转债涨幅仅为0.53%，显示转债股性增强。
• 操作时间窗口仍在：市场对地产政策放松和资金流入的预期尚未明确，因此操作窗口仍未结束，建议把握波段机会。

2. 转债投资策略

• 大盘转债：具备正股替代价值，且有债底保护，适合波段操作。但当前估值较低，市场情绪谨慎。
• 中盘转债：关注热点题材，如国金、重工等，但需注意估值偏高，反弹后可能需调整。
• 小盘转债：流动性较差，更需关注确定性。推荐华天科技和久立特材，因成长性明确且受益行业扶持政策；泰尔转债因资本运作预期受关注。

3. 市场影响因素分析

• 地产政策预期：市场预期地产销售将在三季度企稳，但基本面支撑较弱，难以形成趋势性行情。
• 资金流入：资金流入主要受洼地效应驱动，而非基本面改善，后续可持续性需观察。
• 沪港通预期：作为潜在增量资金来源，沪港通可能对A股市场形成利好，但启动后或对行情产生压力。

4. 投资建议

• 短期操作建议：选择流动性好的个券进行波段操作，控制仓位，关注转股溢价率与债底保护。
• 中长期策略：整体性机会有限，建议以个券为投资主线，关注成长性、行业催化剂及政策支持。
• 具体个券推荐：
  • 推荐：华天科技、久立特材
  • 中性：国金证券、东方电气、国电转债、中行转债
  • 持有为主：泰尔转债、深燃转债、国电转债、南山转债
  • 纯债替代：博汇转债、海运转债、中海转债
  • 波段操作：工行转债、民生转债

5. 债市观点

• 货币政策基调：短期仍以“需求调控、降低融资成本”为主，全面宽松可能性较低。
• 收益率趋势：未来债券收益率将回归基本面决定的情形，短期可能有小幅回调风险。
• 债性与股性分化：中小盘转债债性减弱，股性增强；大盘转债整体转股溢价率上升，但仍有正股替代价值。

关键指标分析

• 转股溢价率：上周最后一个交易日为10.99%，较8月1日下降0.8个百分点，显示股性增强。
• 纯债溢价率：整体处于低位，显示市场对债底的依赖。
• 到期收益率（YTM）：多数转债YTM处于负值，显示债性较弱，股性较强。
• Delta值：小幅上升至0.70，显示市场波动性有所增加。

联系方式

• 机构销售经理：

  • 上海地区：邓亚萍 021-38565916 dengyp@xyzq.com.cn
  • 北京地区：朱圣诞 010-66290197 zhusd@xyzq.com.cn
  • 深圳地区：朱元彧 0755-82796036 zhuyy@xyzq.com.cn
  • 海外地区：刘易容 021-38565452 liuyirong@xyzq.com.cn

• 地址：

  • 上海：上海市浦东新区民生路1199弄证大五道口广场1号楼20层（200135）
  • 北京：北京市西城区武定侯街2号泰康国际大厦6层609（100033）
  • 深圳：福田区中心四路一号嘉里建设广场第一座701（518035）

投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：相对大盘涨幅大于15%
  • 增持：相对大盘涨幅在5%~15%之间
  • 中性：相对大盘涨幅在-5%~5%之间
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%

• 行业评级：

  • 推荐：相对表现优于市场
  • 中性：相对表现与市场持平
  • 回避：相对表现弱于市场

法律与免责声明

• 本报告仅供兴业证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 报告观点仅供参考，不构成买卖出价或征价。
• 兴业证券可能持有提及公司证券头寸，或为其提供投资银行业务服务，可能存在利益冲突。

附注

• 图表说明：包含多个图表，展示转债指数、正股指数、转股溢价率、纯债溢价率、到期收益率等关键指标的变化趋势。
• 风险提示：市场情绪波动较大，需关注后续经济数据及政策动向。