20230212-国信证券-中芯国际-00981.HK-2023年业绩承压_仍维持高强度资本开支_5页_614kb

报告摘要

中芯国际 (00981.HK) 2023年业绩总结

核心内容

中芯国际在2023年面临业绩承压，但公司仍维持高强度的资本开支，并推进多个新厂建设。尽管短期内收入和毛利率有所下滑，公司对中长期发展仍持乐观态度，维持“买入”投资评级。

主要观点

2022年业绩表现：
- 2022年全年销售收入为72.73亿美元，同比增长33.6%。
- 拥有人应占利润为18.18亿美元，同比增长6.8%。
- 4Q22营收为16.21亿美元，同比增长2.6%，环比下降15%。
- 毛利率为32%，同比下降3个百分点，环比下降6.9个百分点。
2023年业绩展望：
- 公司指引1Q23营收环比下降10%-12%（预计在14.6-14.3亿美元之间）。
- 毛利率预计介于19%-21%之间。
- 全年销售收入预计将同比下降约10%，毛利率预计在20%左右。
- 预计2023年资本开支与2022年大致持平，维持高强度投入。
经营情况分析：
- 4Q22折合8寸晶圆ASP降至938.3美元，环比下降4.4%，为自4Q20以来首次出现下降。
- 4Q22晶圆付运量为157.4万片，环比下降12.4%。
- 产能利用率降至79.2%，较3Q22下降12.9个百分点。
- 按应用分类，智能手机、智能家居、消费电子和其他晶圆收入占比分别为28.6%、10.8%、21.6%、39.0%。
- 按尺寸分类，8寸晶圆和12寸晶圆收入占比分别为35.6%和64.4%。
市场与行业展望：
- 公司表示上半年行业周期仍处于底部，外部不确定因素影响依然存在。
- 下半年客户信心有所回升，新产品流片储备相对充足。
- 工业和汽车行业处于低库存运行，芯片需求旺盛。
- 公司看好中国本土制造的中长期发展趋势。
投资建议：
- 基于行业周期底部和公司长期发展前景，维持“买入”评级。
- 下调2023-2024年营收预测至62.7/75.0亿美元，较前值73.8/94.5亿美元有所降低。
- 调整BPS至2.49/2.62美元，对应2023-2024年0.9/0.8倍PB估值。

关键信息

财务指标：
- 2022年全年营收72.73亿美元，同比增长33.6%。
- 2023年营收预计同比下降10%左右，毛利率预计在20%左右。
- 2022年毛利率为32%，较2021年下降3个百分点。
- 2023年每股收益预计为0.09美元，较2022年下降约57%。
资本开支与产能：
- 2022年资本开支为63.5亿美元，资本开支/营收比为87.3%。
- 2023年资本开支预计与2022年持平，月产能增量与2022年相近。
- 中芯深圳、中芯京城、中芯临港、中芯西青等新厂进入不同建设阶段。
市场与估值：
- 当前市净率（PB）为0.89，较2022年有所下降。
- EV/EBITDA估值为8.95，处于相对低位。
- 投资者需关注下游需求放缓、扩产不及预期、美国制裁等风险因素。

风险提示

下游需求放缓
扩产进度不及预期
美国加大制裁风险

财务预测与估值表

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万美元)	3,907	5,443	7,273	6,265	7,495
净利润(百万美元)	716	1,702	1,818	721	1,058
毛利率	24%	31%	38%	21%	26%
ROE	5%	10%	10%	4%	5%
P/E	23.84	10.29	9.64	24.29	16.56
P/B	1.15	1.02	0.92	0.89	0.84
EV/EBITDA	16.28	8.11	7.26	8.95	7.32
BPS (美元)	2.40	2.49	2.62	-	-

分析师信息

胡剑
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- 证券分析师编号：S0980521080001
周靖翔
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胡慧
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叶子
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