20150529-兴业证券-策略专题报告_山东改革风疾_国企_大象_起舞_12页_826kb

报告摘要

山东省国企改革分析报告总结

核心内容概览

山东省作为经济总量和国有资产规模均位居全国前列的国资大省，其资产证券化率极低，仅为24%。因此，国企改革成为推动山东经济发展的重要手段。山东省国资委在2015年3月发布“1+5”文件，明确国企改革方向，并推出多项创新性措施，包括鼓励上市公司实施股权激励、划转国有资本充实社保基金、组建国有资本投资运营公司试点、稳妥发展混合所有制经济等。

主要观点与关键信息

1. 山东省国资现状与改革背景

国资规模庞大：截至2013年底，山东省国有企业资产总额达32437亿元，所有者权益总额为10351亿元。
证券化率低：2013年底，山东省上市国企所有者权益总额为2475亿元，证券化率仅为24%。
地区分布：省属企业占比最大，资产总额占全省国有资产的25%；青岛、济南、烟台分别占22%、13.5%、10%。
行业分布：主要集中在租赁和商务服务业（20%）、房地产业（18%）、交通运输（11%）、制造业（11%）、采矿业（10%）。

2. 国企改革政策亮点

股权激励：明确鼓励上市公司实施股权激励，2015年4月底前制定推进计划，下半年选择部分企业开展试点。
划转国有资本充实社保基金：首次提出将省属471户国有企业中30%的国有资本划转充实省社会保障基金。
组建国有资本投资运营公司试点：首批试点企业为鲁信集团和省国有资产投资控股公司，计划在2015年上半年完成改建。
混合所有制改革：强调稳妥推进，鼓励引入社会资本、参股非公有制企业，提升资本证券化水平。

3. 投资机会分析

主线一：集团资产注入机会

山东黄金：已启动非公开发行购买集团资产方案，并实施员工持股计划。
银座股份：非公开发行购买集团零售资产，员工持股计划同步推进。
新华医疗：医疗器械龙头，医院资产有望通过改制注入上市公司，关注激励体制改革带来的制度红利。
山东路桥：曾承诺于2015年5月11日前注入中国山东对外技术集团公司，现已成立专门工作组。
山东高速：大股东拥有优质金融资产，包括第三方支付牌照和货运O2O平台，金融板块营收占比达38%。

主线二：依托集团积极转型

鲁商置业：转型大健康产业，借助集团资源构建养老产业体系。
晨鸣纸业：积极发展融资租赁业务，计划将注册资本提升至90亿元，成长空间广阔。

主线三：壳资源机会

青岛出版借壳青岛碱业上市，显示集团间壳资源的让渡趋势。
浪潮软件：停牌重组，拟收购西安未来国际80%股权。
重点关注企业：鲁抗医药、新华制药、鲁银投资等拥有较多上市平台的集团，以及重组失败但仍有预期的山东章鼓。

结论与展望

山东省国企改革政策具有鲜明的特色，重点在于提升资产证券化率和推动重组整合。改革措施包括鼓励股权激励、划转国有资本充实社保基金、试点投资运营公司、发展混合所有制经济等。未来，资产注入、集团转型及壳资源让渡将成为主要投资机会，重点关注山东黄金、银座股份、新华医疗、山东路桥、山东高速、鲁商置业、晨鸣纸业等企业。