深度报告-20211108-首创证券-环保工程及服务行业深度报告_营运能力将成为核心竞争力_14页_1mb

环保行业深度报告总结

核心内容概述

本报告对环保行业的整体走势及细分板块（固废、水务、信息化）进行了详细分析，指出行业整体处于“减污降碳”协同发展的背景下，未来将围绕碳减排、垃圾焚烧发电、危废资源化、污水资源化及基础设施公募REITs等方向展开。分析师邹序元对环保行业持“看好”评级，认为板块逐步进入高质量发展阶段，营运能力强的企业将受益。

主要观点

• 板块走势：环保行业整体呈波动上升趋势，年初小幅下滑后快速回升，8月起大幅上涨，11月趋于平稳。板块相对沪深300指数表现优异，涨幅达12.61%。
• 细分方向分化明显：
  • 信息化板块：持续领先，但经营性现金流恶化，需关注政策支持与市场拓展。
  • 固废板块：需求旺盛，经营性现金流优化，板块盈利分化明显。
  • 水务板块：收入增长但毛利率下降，需关注污水处理费提升带来的盈利弹性。

关键信息

1. 环保行业整体趋势

• 2021年11月5日，环保行业相对年初上涨12.61%，领先沪深300指数23.29%。
• 碳达峰行动方案明确，“减污降碳”协同发展成为投资主线。
• 未来重点发展方向包括碳市场、垃圾焚烧发电、危废资源化、污水资源化、基础设施公募REITs。

2. 固废板块分析

• 收入增长：2021年前三季度固废板块营业收入770.87亿元，同比增长20.48%。
• 毛利率下降：板块毛利率24.02%，同比下降2.23%。
• 盈利分化：剔除异常值后，板块归母净利润平稳增长，回报率稳中有升。
• 经营现金流改善：剔除异常值后，经营性现金流增长20.04%，整体状况良好。
• 资产负债率下降：板块资产负债率增速放缓，2021Q3为60.84%，较去年同期上升0.30%。

3. 水务板块分析

• 收入与成本：2021年前三季度水务板块营业收入528.41亿元，同比增长27.30%；营业成本同比增长31.99%，毛利率下降。
• 盈利增长：归母净利润97.53亿元，同比增长25.87%。
• 行业进入存量时代：水处理市场趋于饱和，未来将更注重存量项目运营及污水处理费提升带来的弹性。
• 资产负债率稳定：2021Q3资产负债率59.08%，较去年同期微升0.08%。

4. 信息化板块分析

• 收入与成本：2021年前三季度信息化板块营业收入45.11亿元，同比增长4.08%；营业成本增长4.50%，毛利率48.17%，较去年同期小幅下降。
• 盈利与回报：归母净利润3.09亿元，同比增长2.33%；ROE及净利率略有下降，但趋于稳定。
• 经营性现金流恶化：2021年前三季度经营性现金流-5.81亿元，同比下降6.63亿元。
• 资产负债率上升：板块资产负债率持续提升，2021Q3为43.89%，同比上升2.01%。
• 碳中和蓝海市场：信息化板块是碳中和的重要载体，智慧环保将贯穿碳市场建设及“监-控-管-服”全产业链，具备较大发展潜力。

投资建议

• 行业评级：维持“看好”评级，认为环保行业将进入高质量发展阶段。
• 重点公司：建议重点关注首创环保、瀚蓝环境、高能环境等头部企业。
• 投资主线：碳减排、垃圾焚烧发电、危废资源化、污水资源化、基础设施公募REITs。

风险因素

• 政策风险：固废项目国补退坡速度超过预期、支持政策低于预期、碳中和政策落地低于预期。
• 经营风险：固废及水务板块公司经营状况低于预期、信息化板块竞争加剧。
• 市场风险：疫情恢复低于预期、公司竞争加剧等。

分析师简介

• 邹序元：首席分析师，英国埃克塞特大学金融与投资专业硕士，拥有10年证券研究经验及5年证券投资经验。

免责声明

• 本报告由首创证券制作，内容及观点仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容可能随时更改，过往表现不预示未来走势。
• 投资者需独立评估信息并咨询专业顾问，首创证券不承担任何法律责任。