20160802-财通证券-汇率月报_英日欧惹起货币战争_中美能否独善其身_11页_1mb

汇率月报总结

核心内容

2016年8月2日发布的汇率月报分析了全球主要经济体在“货币战争”背景下的汇率走势及政策动向。文档指出，英国脱欧事件成为触发这场“货币战争”的导火索，随后日本和欧元区也相继采取宽松政策，试图稳定或贬值本币汇率。与此同时，美国联邦储备系统在“利率正常化”进程中表现出犹豫，而中国则保持相对稳定，未明显参与这场货币博弈。

主要观点

• 英国脱欧引发汇率波动
  英国脱欧后，英镑汇率大跌，英国央行随即释放宽松预期，以应对经济不确定性。尽管7月议息会议维持利率不变，但市场预期8月可能放松政策，标志着“货币战争”的开始。

• 日本政府干预外汇市场
  日本为防止日元升值，采取了一系列口头干预措施，包括央行行长和首相多次公开表态。然而，市场并未完全买账，最终日本央行仅扩大ETF购买规模，未实质性干预，导致日元再次升值。

• 欧元区警惕汇率波动
  欧央行对英镑和日元贬值表示不满，称将采取一切可用工具应对。尽管目前仅是口头暗示，但欧元区内部存在希腊、意大利、爱尔兰和葡萄牙等高风险国家，可能再次引发危机。

• 美联储“利率正常化”受阻
  美联储在“利率正常化”进程中面临多重挑战，包括经济数据的矛盾和全球风险环境。根据联邦基金利率期货预测，下半年仅有可能加息一次，显示其政策立场的不确定性。

• 中国保持汇率稳定
  中国未参与“货币战争”，人民币汇率在7月18日开始反弹。短期来看，中国有维持汇率稳定的动机，而长期则存在通过贬值拉动出口的空间。

关键信息

英国脱欧的影响

• 英国GDP增长率在2015年已回归至2%左右，失业率接近5%。
• 脱欧后，英镑兑美元汇率下跌13.9%，10年期国债收益率下跌55.34bp。
• 英国经济面临出口下滑、企业撤离和金融城地位受损等风险。

日本的政策应对

• 日本央行在脱欧后多次释放干预信号，但实际措施有限。
• 日本贸易差额与日元汇率密切相关，政府有强烈的稳定汇率动机。
• 2012年安倍经济学实施后，日元兑美元汇率下跌35%。

欧元区的政策动向

• 欧央行对英镑和日元贬值表示不满，称将采取一切可用工具。
• 欧元区内部存在高风险国家，如希腊、意大利、爱尔兰和葡萄牙。
• 欧元兑美元汇率与欧元区贸易差额密切相关。

美联储的利率政策

• 美国失业率已降至4.9%，处于完全就业状态。
• 2015年12月，美联储将联邦基金目标利率上调至0.5%。
• 由于经济数据矛盾和全球风险环境，下半年加息概率仅为30.1%。

中国的汇率政策

• 人民币兑美元汇率在7月18日开始反弹。
• 中国目前没有刺激人民币贬值的动机，特别是在G20和人民币纳入SDR的背景下。
• 中国利率相对较高，未来存在降息和汇率贬值的空间。

结论

当前全球汇率市场受到多种因素影响，包括经济复苏、政策干预和国际贸易状况。英国脱欧、日本“直升机撒钱”和欧央行的政策表态构成了“货币战争”的主要力量。美联储则在“利率正常化”进程中表现出犹豫，而中国则保持相对独立和稳定的汇率政策。未来汇率走势将取决于各国经济状况、政策选择和全球风险水平。