20220925-华鑫证券-策略周观点_沃尔克式加息重现_A股能否独善其身__11页_452kb

沃尔克式加息重现，A股能否独善其身？总结

核心内容

本文探讨了当前美国通胀与货币政策环境与上世纪70年代沃尔克时期相似的背景，分析了美联储激进加息对全球大类资产的影响，并评估了A股市场的表现与应对策略。

主要观点

• 通胀背景相似：当前美国通胀水平与70年代沃尔克时期相似，均受到财政扩张、货币宽松、能源与粮食危机以及通胀治理不当等因素影响。
• 美联储加息策略：美联储自2022年3月起持续加息，9月再次加息75个基点，整体加息幅度达到300个基点，显示对抗通胀的决心。
• 大类资产表现：激进加息对股市、债市、美元指数及商品价格均有明显影响，表现为估值承压、收益率波动、美元走强、商品先涨后跌。
• A股相对优势：尽管受到美联储加息扰动，但A股因内外经济货币周期背离，仍具有相对价值，短期震荡回调压力存在，但破4月前低的概率较低。

关键信息

一、当前市场表现

• 本周（9.19-9.23）：A股市场延续低迷，宽基指数持续下跌，上证指数收跌-1.22%，深证成指收跌-2.27%，创业板指收跌-2.68%。
• 行业分化：新老能源板块表现较好，煤炭、有色金属、石油石化等板块涨幅居前；美容护理、建筑建材、电子等板块跌幅较大。

二、沃尔克式加息的特征与影响

1. 沃尔克时期背景

• 通胀原因：财政扩张、货币宽松、美元霸权削弱、能源粮食危机、通胀治理失误。
• 加息过程：沃尔克在1979年8月至1982年4月期间采取了两次大幅加息，最终成功抑制通胀。

2. 沃尔克时期大类资产表现

3. 当前大类资产走势分析

• 美股：短期仍有调整压力，估值承压，若通胀未有效控制，业绩风险可能加剧。
• 美债：收益率维持高位震荡，短期仍有上行空间，但大幅上行动能不足。
• 美元：持续走强，美元指数突破110，人民币对美元汇率承压。
• 商品：短期受通胀预期支撑，但长期面临衰退预期主导下的下跌风险。

三、A股市场展望

• 短期压力：美联储加息导致外资流出，市场情绪悲观，A股面临震荡回调压力。
• 中长期支撑：中国经济弱复苏、货币政策“以我为主”、四季度仍有降准降息空间，叠加二十大政策红利，市场仍具支撑。
• 相对优势：与美股相比，A股受美联储加息影响相对较小，具备一定的避险价值。

风险提示

• 美联储超预期加息：可能进一步加剧市场波动。
• 俄乌冲突加剧：对能源和粮食价格产生持续影响。
• 疫情超预期复发：可能冲击全球经济复苏进程。

分析师信息

• 谭倩：华鑫证券研究所所长，首席分析师，11年研究经验。
• 朱珠：华鑫证券分析师，7年宏观策略研究经验，wind第八届金牌分析师。
• 杨芹芹：经济学硕士，7年宏观策略研究经验，曾任职如是金融研究院、民生证券，现为华鑫证券研究员。

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：＞20%
  • 增持：10%—20%
  • 中性：-10%—10%
  • 卖出：＜-10%

• 行业投资评级：

  • 推荐：＞10%
  • 中性：-10%—10%
  • 回避：＜-10%

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