20220822-光大证券-博雅生物-300294.SZ-2022年半年报点评_血制品业务稳健增长_血浆综合利用率持续提升_4页_751kb

博雅生物（300294.SZ）2022年半年报总结

核心内容概述

博雅生物在2022年上半年实现了稳健增长，营业收入和净利润均超过市场预期。公司通过血制品业务的持续扩张以及新产品线的丰富，提升了整体盈利能力。尽管部分药品业务因集采等因素承压，但血制品业务表现强劲，成为公司主要增长引擎。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2022年上半年为13.99亿元，同比增长8.02%。
• 归母净利润：2.79亿元，同比增长41.03%。
• 扣非归母净利润：2.48亿元，同比增长27.28%。
• EPS：0.55元。
• 经营性净现金流：2.29亿元，同比下降77.04%。

分业务板块表现

• 血液制品业务（母公司博雅生物）：

  • 营收6.93亿元，同比增长17.01%。
  • 净利润2.46亿元，同比增长32.99%。
  • 主要得益于新产品销售和理财收益。
  • 人纤维蛋白原、静丙、人血白蛋白等产品均实现增长，其中人血白蛋白毛利率有所下降。

• 糖尿病业务（天安药业）：

  • 营收1.01亿元，同比下降11.74%。
  • 净利润0.19亿元，同比增长0.02%。
  • 受集采影响，收入下降，但净利润变化较小。

• 生化药业务（新百药业）：

  • 营收2.09亿元，同比下降16.87%。
  • 净利润0.20亿元，同比下降10.90%。
  • 主要因市场竞争加剧及地区集采导致销量下滑。

• 药品经销业务（复大医药）：

  • 营收4.00亿元，同比增长20.26%。
  • 净利润0.23亿元，同比增长22.41%。
  • 主要因产品销售增长和新产品拓展。

• 化学药业务（欣和药业）：

  • 营收0.10亿元，同比下降37.53%。
  • 净利润亏损0.19亿元，亏损扩大。
  • 主要因产品销售减少。

血浆综合利用率提升

• 新产品获批：2022年8月，公司获得人凝血因子VIII《药品注册证书》，有助于提升血浆综合利用率。
• 在研项目进展：血管性血友病因子（vWF）和静注人免疫球蛋白（IVIG）（10%）已完成临床样品试制和自检；BYSW005完成中试研究；BYSW006完成工艺研究和免疫程序研究。
• 提升效应：产品线的丰富将提高每吨血浆产值，增强公司盈利能力。

关键信息

盈利预测与估值

• 上调盈利预测：2022~2024年归母净利润预测分别为5.08亿元、6.10亿元、7.35亿元，分别同比增长47.37%、20.18%、20.51%。
• EPS预测：2022~2024年分别为1.01元、1.21元、1.46元。
• PE预测：按最新股本测算，2022~2024年PE分别为33倍、28倍、23倍。
• PB预测：2022~2024年PB分别为2.4倍、2.2倍、2.0倍。

财务指标

• 毛利率：2022年预计为55.6%，较2021年有所下降。
• EBITDA率：预计2022年为22.4%，逐年提升。
• 税前净利润率：预计2022年为21.2%，逐年提高。
• ROE：预计2022年为7.2%，逐年上升。
• 每股净资产：预计2022年为14.00元，逐年增长。

风险提示

• 采浆量低于预期。
• 在研血制品进度慢于预期。
• 糖尿病或生化用药降价的风险。

总结

博雅生物在2022年上半年实现了营业收入和净利润的双增长，其中血液制品业务表现尤为突出。尽管部分业务板块受到集采等外部因素影响，但公司通过产品线拓展和新项目推进，提升了血浆综合利用率，增强了盈利能力。分析师维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大。然而，需关注采浆量、研发进度及药品价格波动等潜在风险。