20241106-国联证券-家用电器行业2024Q3家电板块财报综述_短期承压_改善可期_32页_4mb

###家电板块2024Q3财报综述：短期承压，改善可期

####整体表现
2024年前三季度，家电板块收入同比增500%至11456亿元，归母净利润同比增791%至951亿元。第三季度收入增速放缓（同比+158%），但盈利韧性强（归母净利润同比+151%），主因龙头经营提效、政策补贴逐步落地，盈利能力相对稳定。

####白电分板
内销拐点渐现，外销稳中有升。2024Q3空调内销景气度回升明显，零售量同比+17%，洗衣机稳健，冰箱小幅下滑；外销维持高增长，尤其空调延续双位数增幅。毛利率承压，但龙头通过降本提效、渠道优化抵进货费压力。后续2024Q4高端消费季节性和政策刺激有望推动全面复苏。

####黑电分板
外销表现优于内销，电视出口同比+62%。内销受面板价格滞后影响，毛利率同比下滑271%。政策补贴推动彩电需求改善，叠加产品结构优化，应用场景拓展预期增强。

####后周期与智慧家居
地产后周期收入同比下滑25.9%（Q3同比下降91.8%），盈利空间受限。智慧家居收入小幅增长（同比+61.5%），但净利润大幅下滑（Q3同比下降4697%），短期依赖费用投放，长期预期或待新品收入贡献。科技企业（石头、科沃斯）海外零售延续复苏趋势。

####厨房小电与上游
厨房小电内销仍承压，外销增速放缓，毛利率同步下修。上游制造业收入同比增57.2%，但成本端压力难缓解，盈利空间逐步压缩。

####投资建议
增量逻辑聚焦三条主线：一是白电龙头（美的、格力、海尔、海信），二是政策受益标的（老板电器、华帝股份），三是细分领头者（科沃斯、石头科技、雅迪控股）。风险提示包括政策兑现不及预期、汇率波动、外需疲软等。

####风险提示

1. 政策传导力度不足或时滞性别
2. 原材料价格波动冲击毛利率
3. 海外市场需求拐点变化

（字数统计：约800字）