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晨光文具（603899.SH）2020Q2业绩改善总结

核心内容

晨光文具在2020年第二季度实现业绩改善，整体表现符合预期，线上渠道和九木杂物社等新业务表现突出。尽管2020年1-6月公司营收略有下降，但第二季度收入和净利润均实现显著增长，反映出公司业务在疫情后逐步恢复并实现突破。

主要观点

1. 业绩表现

• 2020H1总收入：47.6亿元，同比下降1.60%。
• 2020Q2总收入：26.78亿元，同比增长7.85%。
• 2020H1归母净利润：4.65亿元，同比下降1.44%。
• 2020Q2归母净利润：2.34亿元，同比增长10.15%。
• 公司维持盈利预测不变，预计2020-2022年归母净利润分别为11.84/14.80/18.51亿元，对应EPS为1.28/1.60/2.00元，当前股价对应PE为51/41/33倍，维持“买入”评级。

2. 毛利率提升与费用率影响

• 2020H1毛利率：27.07%，同比提升0.87个百分点。
• 2020Q2毛利率：26.41%，同比提升1.03个百分点。
• 期间费用率：2020H1期间费用率提升2.0个百分点至17.04%。
• 销售净利率：2020H1销售净利率为9.43%，同比下降0.38个百分点。

3. 经营性现金流与营运能力

• 经营性现金流净额：2020H1经营性现金流净额环比转正，显示公司回款能力增强。
• 存货与应收账款周转率：2020H1存货周转率同比下降0.49次，应收账款周转率同比下降0.81次，但整体营运能力维持正常水平。

4. 线上渠道与新业务拓展

• 晨光科力普：
  • 2020H1收入16.0亿元，同比增长6.63%，其中Q2收入约10.4亿元，同比增长18%。
  • 净利率达2.50%，同比提升0.58个百分点。
  • 业务持续拓展，包括物流网络建设、集采品类拓展及政府补助。
• 九木杂物社：
  • 2020H1收入1.96亿元，同比增长19.1%。
  • 新开店数受疫情影响有限，预计全年开店目标有望实现。
  • 零售大店整体亏损约3888万元，但收入保持正增长。
  • 推出多个主题活动及IP联名产品，如樱花季、阿狸联名盲盒，提升品牌影响力。

关键信息

业绩分析

• 办公文具：2020H1收入同比增长1.52%，Q2同比增长9%，成为业绩修复的主力。
• 学生文具：2020H1收入同比下降4.99%，Q2接近持平。
• 书写工具：2020H1收入同比下降12.43%，Q2同比下降1%。
• 其他产品：2020H1收入同比增长1.09%，Q2同比增长15%。

渠道表现

• 线上渠道：晨光科技2020H1收入2.04亿元，同比增长63.92%；Q2收入约1.1亿元，同比增长96%。
• 零售大店：2020H1收入2.35亿元，同比增长1.83%。
• 海外业务：2020H1海外收入1.22亿元，同比增长56.4%，主要受安硕文教纳入合并报表影响。

财务指标

财务比率

风险提示

• 新品类及新业务拓展不及预期
• 行业竞争加剧可能影响盈利能力

结论

晨光文具在2020年第二季度展现出显著的业绩改善，线上渠道和九木杂物社等新业务成为增长亮点。尽管整体营收小幅下降，但公司通过优化产品结构和拓展渠道，毛利率持续提升，盈利能力增强。未来，公司有望通过继续推进精品文创战略和加强线上布局，实现更稳健的增长。