20230703-开源证券-波司登-03998.HK-港股公司信息更新报告_旺季销售受疫情扰动_FY2023业绩保持韧性_11页_1013kb

波司登FY2023业绩分析与总结

一、业绩摘要

• FY2023业绩

  • 收入：1677亿元（+35%）
  • 净利润：214亿元（+37%）

• 季度表现

  • H1：收入618亿元（+147%）
  • H2：收入1058亿元（-213%），主要受疫情影响

二、业务分析

1. 主要板块表现

• 品牌羽绒服：收入1357亿元（+27%），雪中飞增速亮眼（+253.8%）
• 贴牌加工业务：大幅增长（+207%）
• 女装业务：收入703亿元（-22.2%），受市场竞争及疫情影响

2. 渠道情况

• 线下：门店净减386家，直营店为主
• 线上：电商收入增长显著，占羽绒服业务35.6%

3. 多元化业务

• 校服业务：飒美特年增长率159%

三、财务表现

• 毛利率：59.5%（同比下降0.6 pct），贴牌及羽绒服业务毛利率提升
• 费用率：销售费用率下降，管理费用率基本持平
• 现金流：经营性现金流净额305亿元，财务健康

四、投资建议

• 维持“买入”评级
• 调低FY2024-2025盈利预测，新增FY2026预测（净利润339亿元）

风险提示：新品接受度、竞争加剧等因素可能影响业绩。