20240423-东吴证券-波司登-03998.HK-动销持续靓丽_再次上调FY24业绩指引_3页_460kb

波司登公司研究分析总结

核心内容：

1. 业绩表现
   波司登在2024财年上半年财务表现持续亮眼，总营收同比增长209%，归母净利润同比增长251%。主品牌收入增长255%，专业线也贡献显著，尤其在双十一期间天猫旗舰店销售额同比增长超20%。

2. 经营策略

   • 渠道优化：升级加盟管理，提升单店效率，TOP门店平均店效突破900万港元。
   • 产品创新：推出防晒服、轻薄羽绒服和极寒系列，FY24防晒服营收同比增长超300%，目标2024年轻薄羽绒服销售额达45亿元。
   • 品牌建设：品牌价值突破885.69亿元，首次进入世界品牌500强，ESG评级保持A级。

3. 盈利预测上调
   东吴证券调整2024-2026年归母净利润至289/334/387亿元，对应PE从15X降至11X，维持“买入”评级，强调其高分红低估值属性。

4. 风险提示
   经济疲软、气候变化可能影响羽绒服需求。

总结结论：

波司登通过渠道优化、产品创新和品牌升级持续驱动增长，终端表现超预期，盈利预测上调，维持“买入”评级。长期关注其单店效率、产品多元化及高分红特性，短期需警惕宏观经济不确定性。