弱供应成本支撑，三大逻辑主导锌-20220425-银河期货-27页_12mb

报告摘要

弱供应成本支撑三大逻辑主导锌价

核心内容概述

本文主要分析了当前锌价走势的三大逻辑支撑：欧洲成本支撑、低库存被动挤仓风险、内外价差导致进口冶炼亏损。同时，结合供需数据、加工费、成本利润及宏观指标，全面探讨了锌市场的现状与未来趋势。

主要观点与关键信息

1.1 行情逻辑分析

行情逻辑：
- 欧洲能源成本支撑：欧洲电力和天然气价格维持高位，尽管电力价格稳定，但天然气价格波动及高成本仍对锌价形成支撑。
- 低库存被动挤仓风险：欧洲地区锌库存持续下滑，挤仓风险存在，可能导致价格非理性上涨。
- 内外价差导致进口冶炼亏损：国内进口矿石加工费较低，进口冶炼处于亏损状态，抑制国内产能释放，进一步限制供应增长。
市场策略：
- 套保企业可关注领式看跌期权策略，卖出30000以上看跌，购入27500以下看涨，以应对高位震荡的行情。
风险点：
- 地域争端缓解
- 需求不及预期
- 高位回落风险较大

2.1 海外锌精矿产量

全球锌精矿产量：
- 2022年全球锌精矿产量预计为1361.6万吨，较2021年有所增长。
- 主要企业如Vedanta、Glencore、Teck等产量波动，部分企业因疫情、成本、技术改造等因素产量下降。
供应计划：
- 海外锌精矿投产计划2022年增产38.5万吨，2023年增产14.3万吨，整体供应趋于稳定。

2.2 国内锌精矿产量及进口

国内产量：
- 2022年国内锌精矿产量预计为418万吨，需求为593.7万吨，供需平衡为4.3万吨。
- 2022年精炼锌产量为657万吨，净进口量为40万吨，供应总量为697万吨，需求为692万吨，供需平衡为5万吨。
进口情况：
- 国内进口矿石加工费维持在200美元/干吨，国产矿加工费在3500~4100元/金属吨之间，显示进口矿石处于亏损状态。

2.3 加工费、成本与利润

加工费：
- 国内加工费维持在3650元/金属吨左右，进口矿石加工费为200美元/干吨。
- 加工费维持稳定，显示市场对锌矿需求仍存在支撑。
成本与利润：
- 欧洲电力价格维持高位，导致冶炼成本上升，企业利润承压。
- 欧洲地区部分冶炼厂因电力成本过高，无法保持满产状态。

2.4 海外精炼锌供应

全球精炼锌产量：
- 中国占全球45.3%的冶炼产能，是全球最大的精炼锌生产国。
- 欧洲地区精炼锌产能合计221.2万吨，占全球16.1%，主要由Glencore、Nyrstar等企业主导。
LME锌库存：
- LME锌库存持续下滑，显示市场供应紧张，挤仓风险上升。

3.1 市场成交氛围

现货升水：
- 现货升水维持在一定水平，显示市场对锌的现货需求较强。
- LME Cash-3M维持在较高水平，显示市场对未来价格的预期偏强。
基差与月差：
- 基差与月差显示市场情绪偏强，价格具备上涨动力。

3.2 中游开工率与产量

氧化锌开工率：
- 氧化锌开工率维持在较低水平，显示需求疲软。
压铸合金开工率：
- 压铸合金开工率较低，受疫情和高价影响，需求受到抑制。
镀锌开工率与产量：
- 镀锌开工率和产量均处于较低水平，显示终端需求不振。

3.3 终端需求分析

地产：
- 商品房销售、土地成交面积、房价走势等指标显示地产市场整体低迷。
- 土地出让金与锌价呈现一定正相关性，但地产投资与锌价的拟合关系较弱。
基建与汽车：
- 基建投资、汽车产销数据等显示需求疲软，对锌价形成压力。
家电：
- 白色家电产量下降，显示终端需求不足。

3.4 宏观指标与锌价拟合

PMI指数：
- PMI指数与锌价存在一定的正相关关系，显示经济复苏对锌价有利。
M1-M2：
- M1-M2与锌价拟合显示流动性对价格有一定支撑。
美元指数：
- 美元指数与锌价存在负相关，美元走强可能抑制锌价上涨。

总结

当前锌价走势受欧洲成本支撑、低库存挤仓风险和内外价差导致进口亏损三大逻辑主导。供应端方面，海外锌精矿产量稳定，国内产量受疫情等因素影响，增长受限。需求端，地产、汽车、基建等领域均表现疲软，对锌价形成压制。宏观层面，PMI指数与锌价正相关，而美元指数与锌价负相关。整体来看，锌价在成本支撑和低库存背景下，呈现高位震荡趋势，投资者可关注领式看跌期权策略，同时需警惕需求不及预期和高位回落风险。

展开完整摘要