20220422-银河期货-弱供应成本支撑_三大逻辑主导锌价_27页_12mb

锌价分析报告总结

核心内容

本报告分析了当前锌价的主要驱动因素，主要包括供应、成本、需求以及技术面分析，旨在为投资者提供对锌市场走势的全面理解。

主要观点

1.1 行情逻辑

• 欧洲成本支撑：欧洲能源价格持续高位，尤其是电力和天然气成本，成为支撑锌价的重要因素。
• 低库存被动挤仓风险：欧洲地区锌库存下滑，可能引发被动挤仓，推动价格上行。
• 内外价差导致进口冶炼亏损：由于国内进口矿石加工费低，精炼锌进口面临亏损，抑制了国内产能释放，限制了供应增长。

1.2 供需矛盾

• 国内供需两弱：国内锌精矿和精炼锌供应均偏弱，且需求端受疫情和高价影响，表现不佳。
• 海外主导行情：海外锌价走势主要由成本驱动和挤仓逻辑主导，是国内锌价的重要参考。

1.3 投资策略

• 高位震荡：锌价预计维持高位震荡格局。
• 领式看跌期权策略：套保企业可考虑卖出30000以上看跌期权，购入27500以下看涨期权。

1.4 风险点

• 地域争端缓解：若俄乌冲突缓解，可能导致能源价格回落，对锌价形成压力。
• 需求不及预期：若终端需求（如地产、汽车、家电）持续低迷，锌价可能承压。
• 高位回落风险：若市场情绪转变，锌价可能从高位回落。

关键信息

2.1 海外锌精矿产量

• 全球锌精矿产量：2022年预计达到1361.6万吨，较2021年有所增长。
• 主要企业产量变化：如Vedanta、Glencore、Teck等企业产量呈现不同趋势，部分企业因疫情或成本问题产量下降。
• 供应与需求平衡：2022年全球锌精矿供需平衡为33.7万吨，显示供应略大于需求。

2.2 国内锌精矿产量及进口

• 国内锌精矿产量：2022年预计为418万吨，略有增长。
• 锌精矿净进口：2022年预计净进口180万吨，显示国内精矿供应仍依赖进口。
• 国内精炼锌产量：2022年预计为657万吨，同比增长约2.53%。

2.3 加工费、成本、利润

• 加工费水平：国产矿加工费维持在3500~4100元/金属吨，进口矿加工费为200美元/干吨。
• 成本与利润：欧洲电力和天然气成本高企，导致冶炼利润受限，精炼锌进口亏损。
• 成本驱动因素：电力和天然气成本是当前支撑锌价的主要因素。

2.4 海外精炼锌供应

• LME锌库存：库存水平较低，可能引发被动挤仓。
• 欧洲产能分布：欧洲精炼锌产能主要集中在西班牙、芬兰、荷兰、比利时等国家，合计占比约16.1%。
• 精炼锌供需平衡：2022年全球精炼锌供需平衡为3.3万吨，显示供应略大于需求。

2.5 国内精炼锌供应

• 国内精炼锌净进口：2022年预计为40万吨，显示国内精炼锌供应仍依赖进口。
• 开工率：国内精炼锌开工率相对稳定，但受疫情和成本影响，部分企业开工率下降。
• 库存情况：镀锌库存较低，显示需求强劲但供应有限。

需求分析

3.1 市场成交氛围

• 现货升水：锌现货升水维持高位，显示市场对锌的需求强劲。
• 基差与月差：基差和月差显示锌价在高位震荡，市场预期不明确。

3.2 中游开工率

• 氧化锌开工率：氧化锌开工率较低，显示需求疲软。
• 压铸合金开工率：压铸合金开工率也呈现下降趋势，反映需求受到压制。

3.3 终端需求分析

• 地产表现：房地产销售、土地成交、房价等指标均表现疲软，显示地产需求不振。
• 基建表现：基建投资和土地出让金数据不佳，影响锌需求。
• 汽车与家电：汽车产销数据季节性波动，但整体表现不佳；家电产量也受疫情影响，表现疲软。

3.4 宏观数据与锌价拟合

• PMI指数：与锌价走势相关，显示经济复苏对锌需求的支撑。
• M1-M2：与锌价拟合显示货币宽松对市场有一定支撑。
• 美元指数：与锌价呈负相关，美元走强可能压制锌价。

数据来源

• 银河期货有限公司
• Wind资讯
• 国际铅锌研究小组
• 中国期货业协会
• 公司公告
• SMM（上海有色金属网）

作者与免责声明

• 作者：王颖颖，大宗商品研究所
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议。银河期货不对因使用本报告而导致的损失承担责任。