20211024-中泰证券-宏观周度报告_趋强的人民币汇率可否持续__16页_888kb

人民币汇率趋强能否持续？总结

核心内容概述

本文分析了人民币汇率近期走强的原因及其可持续性。人民币汇率在9月下旬以来震荡走强，主要受到美元指数回落和国内出口强劲等多重因素影响。同时，也指出美联储货币政策转向可能对人民币汇率形成下行压力。此外，文章还涵盖了疫情发展、海外政策动态、物价变化、流动性状况以及大类资产表现等多个方面，为全面理解人民币汇率走势提供了背景支持。

主要观点与关键信息

一、人民币汇率趋强的原因

• 美元指数回落：美元指数在9月30日至10月19日期间累计下跌0.7%，主要受英国央行加息预期上升及美国高通胀压力影响。
• 出口结汇需求旺盛：三季度出口增速持续上行，9月贸易顺差达667.6亿美元，出口企业结汇需求增加，推动人民币升值。
• 降准预期降温：央行未提及降准，流动性管理更加依赖MLF和公开市场操作，导致十年期国债收益率回升，人民币汇率同步走强。

二、人民币汇率的未来走势

• 美联储政策转向：年内Taper几成定局，提前加息概率加大，美元走强将对人民币形成贬值压力。
• 汇率贬值的利弊：在大宗商品价格高企背景下，适度贬值有助于缓解出口企业成本压力，对实体经济有利。

三、疫情与疫苗接种动态

• 俄罗斯疫情恶化：新增确诊病例和死亡病例均创疫情以来新高。
• 美国放宽入境限制：11月8日起取消对已接种疫苗外国旅客的入境限制，同时有望批准新冠疫苗混合接种。
• 疫苗覆盖率变化：发达国家疫苗覆盖率趋于平稳，部分发展中国家如马来西亚、阿根廷疫苗覆盖率快速上升。

四、海外政策与经济数据

• 美联储限制官员金融交易：为增强市场信心，限制高级官员参与股票、债券及衍生品交易。
• 欧洲与日本经济状况：欧洲央行仍认为通胀是暂时的，日本金融体系总体稳定。
• 美国就业数据改善：初请失业金人数降至29万，为去年3月以来新低，显示就业市场逐步复苏。

五、物价与商品价格变化

• 农产品价格回升：本周农产品批发价格200指数环比上升3.6%，羊肉、牛肉、蔬菜、水果等价格均上涨。
• 国际油价上涨：布伦特和WTI原油价格环比分别上涨0.9%和2.2%，均价较上月分别上升11.7%和12.4%。
• 国内钢价下行：螺纹钢价格环比下跌2.9%，动力煤和焦煤价格则显著上涨。

六、流动性与利率变化

• 资金利率下行：DR001和DR007周度均值分别下降14.2bp和3.3bp，显示市场流动性有所宽松。
• 美元指数下降：美元指数均值降至93.7，人民币对美元汇率走强。

七、大类资产表现

• 港股表现强劲：恒生科技和恒生指数分别上涨6.9%和3.1%，亚洲市场多数回调。
• 国内权益市场分化：化工、家用电器、电气设备涨幅居前，通信和休闲服务显著回落。
• 商品期货表现分化：国外商品期货中铅涨幅显著，铜、铝、锌等金属价格回落；国内商品期货中生猪领涨，螺纹钢、动力煤、焦煤显著下跌。
• 债券收益率上行：10年期国债和国开债收益率分别上行4.2bp和6.2bp，期限利差有所走阔。

风险提示

• 政策变动风险：国内货币政策或出现调整，可能影响汇率走势。
• 经济恢复不及预期：若经济增长放缓，可能对人民币汇率形成压力。

投资要点总结

• 人民币汇率走强主要由美元指数回落和国内出口强劲推动。
• 美联储政策转向将对美元形成支撑，人民币面临贬值压力。
• 大宗商品价格高企背景下，适度贬值有利于出口企业。
• 疫情形势复杂，全球疫情反弹可能影响经济复苏节奏。
• 海外政策调整，如美联储限制官员交易，可能对市场信心产生影响。
• 国内流动性管理更加灵活，降准预期降温对汇率形成支撑。

图表目录概览

• 图表1：美元兑人民币即期汇率及美元指数走势
• 图表2：贸易差额当月值及出口金额同比增速
• 图表3：十年期国债收益率
• 图表4：各经济体每日新增病例数量（七日移动平均）
• 图表5：各国每日疫苗接种量（七日移动平均）
• 图表6：各经济体疫苗覆盖率
• 图表7：美国初领和续领失业金情况
• 图表8：各国制造业PMI指数
• 图表9：农产品批发价格200指数
• 图表10：食用农产品价格指数
• 图表11：牛羊肉、蔬菜、水果和鸡蛋价格
• 图表12：布伦特和WTI原油价格
• 图表13：螺纹钢价格
• 图表14：动力煤及焦煤价格
• 图表15：R001和DR001利率
• 图表16：R007和DR007利率
• 图表17：央行公开市场操作
• 图表18：CNH、CNY即期和NDF远期汇率
• 图表19：美元指数
• 图表20：全球主要股指表现
• 图表21：申万行业表现
• 图表22：国外主要商品期货表现
• 图表23：国内主要商品期货表现
• 图表24：10Y国债和国开债收益率
• 图表25：10Y-1Y国债和国开债期限利差