20181207-申万宏源-上市券商2018年11月经营数据点评_增量改革创新纷至沓来_期待龙头破浪冲天而起_5页_824kb

文档总结

核心内容

本报告为申万宏源研究发布的2018年11月上市券商经营数据点评，重点分析券商行业在政策改革与市场变化背景下的表现，并对2019年行业发展趋势进行展望。

主要观点

• 券商行业整体表现改善：2018年11月，28家上市券商的单月营收和净利润环比分别增长65%和172%，显示行业在政策支持与市场回暖背景下出现积极变化。
• 龙头券商表现突出：中信证券、海通证券、国泰君安等头部券商在11月单月营收和净利润均位居前列，且前11月累计表现也优于行业平均水平。
• 市场回暖迹象明显：11月主要股指同环比均有改善，尤其是创业板指涨幅显著，受益于科创板推出并试点注册制的预期，市场信心有所提振。
• 一级市场承压但有所回暖：IPO与再融资承销额环比大幅增长，但同比仍承压。公司债与ABS承销热度提升，预计2019年投行业务将明显回暖。
• 估值仍有提升空间：当前券商板块PB估值仅1.24倍，龙头券商估值在0.9-1.3倍之间，距离2015年牛市结束以来的中枢水平1.7倍仍有上升潜力。
• 投资评级维持“看好”：基于资本市场改革、金融开放、多层次市场建设等预期，报告维持证券行业“看好”评级，并重申券商板块为大金融行业首选。

关键信息

11月经营数据

• 28家券商合计：
  • 营收：147亿元，环比增长65%
  • 净利润：61.8亿元，环比增长172%
• 25家可比券商合计：
  • 营收同比：增长2.0%
  • 净利润同比：增长20.0%
  • 剔除中信证券子公司分红影响后，净利润同比小幅下滑2.5%

龙头券商表现

市场表现

• 二级市场：
  • 上证综指：小幅下跌0.6%
  • 沪深300指数：小幅上涨0.6%
  • 创业板指：上涨4.2%
  • 中证全债指数：上涨1.1%
• 交易数据：
  • 日均股基成交额：4044亿元，同比下降28.1%，环比上升13.0%
  • 日均两融余额：7742亿元，同比下降24.5%，环比下降1.8%

一级市场表现

• IPO与再融资：
  • 11月IPO承销额：90亿元，环比增长164.3%，同比下降55.5%
  • 11月再融资承销额：180亿元，环比增长91.5%，同比下降83.5%
• 债券承销：
  • 11月债权主承销规模：7697亿元，同比增长28.1%
  • 公司债与ABS承销占比分别为32%、33%，同比分别增长196%、31%

估值与评级

• 估值情况：
  • 当前板块PB估值：1.24倍
  • 龙头券商PB估值：0.9-1.3倍
• 投资评级：
  • 证券行业：看好（Overweight）
  • 券商板块：大金融行业首选

预期展望

• 政策支持：国家拟设立科创板并试点注册制，放松股指期货交易安排，推动资本市场改革与创新。
• 业务回暖：预计2019年投行业务承销规模与收入将明显改善，新金融工具丰富，做市交易和产品创设业务将产生巨大业绩增量。
• ROE提升：若证券公司杠杆倍数提升至6倍，对应的ROE水平在12%-16%之间。
• 估值中枢提升：伴随政策红利释放和行业增长，未来估值中枢有望进一步提升。

附注信息

• 分析师信息：
  • 马鲲鹏：A0230518060002，makp@swsresearch.com
  • 王丛云：A0230516090001，wangcy@swsresearch.com
  • 华天行：A0230117120002，huatx@swsresearch.com
  • 葛玉翔：A0230118070005，geyx@swsresearch.com
  • 许旖珊：A0230118070006，xuys@swsresearch.com
• 联系人信息：
  • 许旖珊：(8621)23297818×7702，xuys@swsresearch.com
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