2017-“中国制造”系列报告：如何把握装备制造业弱复苏下的投资机会？_18页-2mb

制造业升级下的投资机会分析报告总结

核心内容

本报告由申万宏源策略团队发布，旨在分析当前装备制造业在弱复苏背景下的投资机会。报告指出，随着宏观经济逐步回暖，装备制造业已成为制造业投资的第一大行业，具备良好的增长潜力。报告从投资端、政策端和配置端三个维度分析了装备制造业的复苏趋势，并提出了三条主要投资主线，以帮助投资者把握制造业升级带来的机遇。

主要观点

1. 当前时点建议重新关注装备制造业升级机会

• 投资端：2016Q4以来，装备制造业投资增速明显加快，首次成为制造业投资第一大行业。装备制造类上市公司资本支出累计增速从2016Q1的9%提升至2017Q2的22.2%，远高于消费制造和原材料制造类企业。
• 政策端：国家高度重视制造业转型升级，出台了一系列顶层政策支持，如《中国制造2025》及制造业单项冠军企业培育计划，为制造业升级提供了政策支撑。
• 配置端：今年以来，市场经历了消费白马 → 大金融 → 周期品的轮动，中游制造板块（如机械和电气设备）相对滞涨，具备补涨潜力。

关键信息

投资主线

2.1 细分产品进口替代

• 进口替代是拓展内需的有效方式，具备替代潜力的行业包括仪器仪表、光电技术、医疗器械、计算机集成制造技术及航空航天技术等。
• 国内企业在这些领域具备竞争优势和替代进口产品的潜力，值得投资者关注。

2.2 中国制造走出去

• 国际化是制造业强国的重要路径，日本制造业成功经验表明国际化对企业发展至关重要。
• “一带一路”战略为我国装备制造业提供了广阔的国际市场空间。
• 建议关注具备国际化布局的公司，如三一重工（工程机械）、中国中车（高铁轨交）、台海核电（核电）、浙江鼎力（专用设备）、特变电工（电力设备）等。

2.3 投资“制造业单项冠军”

• 工信部推出制造业单项冠军企业培育提升专项行动，旨在引导企业专注创新和产品质量。
• 截至2017年第一季度，首批示范企业24家、培育企业15家，涉及A股上市公司。
• 建议关注估值合理、基本面良好的单项冠军企业，如阳光电源、银轮股份、隆基股份、京东方A等。

行业分析与数据支持

制造业投资结构

• 制造业投资分为消费制造类、装备制造类和原材料制造类。
• 装备制造类投资占比在2017年中达到历史最高点36.6%，原材料制造类投资占比下降至35.9%。

投资影响因素

• 真实利率：对装备制造投资具有重要影响，真实利率下降2~3个季度后，投资有望回升。
• 利润增长：上一年的利润增长情况是决定装备制造类企业投资增速的重要因素。
• 出口增速：虽然对装备制造投资有一定解释力，但影响相对较小。

多元回归分析

• 装备制造业投资累计增速 = 0.302 + 0.35出口增速 + 0.138利润增速（滞后4个季度） - 1.82*真实利率（滞后2个季度）
• $ R^2 = 0.68 $，表明模型对因变量的解释力较强。

2018年投资趋势预测

• 根据模型预测，2017H1装备制造业投资增速为23.4%，预计2017年底提升至37.5%，2018年上半年保持29.2%的增速，高于2017年上半年的23.4%。

未来展望

• 装备制造业在政策、投资端和市场需求的推动下，有望持续复苏。
• 未来报告将详细分析原材料涨价对中下游行业毛利率的影响及成本转嫁能力。

投资建议

• 投资者应关注装备制造业的进口替代、国际化布局及政策支持的“单项冠军”企业。
• 装备制造业投资增速具有一定的韧性，未来一段时间内仍具备增长潜力。

信息披露

• 报告由申万宏源证券有限公司发布，分析师具有证券投资咨询执业资格。
• 报告仅供客户使用，不构成投资建议，投资需谨慎。
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