2021债市展望系列之八：地方债，回眸2020，展望2021-20210105-广发证券-19页_1023kb

报告摘要

2020年地方债发行总量达到64438亿元，其中新增一般债9506亿元，占全年新增限额的97%；新增专项债36019亿元，占全年新增限额的96%。尽管新增专项债额度为37500亿元，但实际发行36019亿元，尚余1494亿元未使用，主要为中小银行资本金专项债额度。

2020年再融资债发行18913亿元，超过原有上限554亿元，且用途表述发生变化，部分可能用于化解隐性债务。2020年地方债加权平均期限为14.6年，较2019年拉长4.3年，但预计2021年将有所缩短。

2020年地方债发行情况
- 新增一般债：9506亿元，占限额的97%，剩余限额主要为外债转贷额度。
- 新增专项债：36019亿元，占限额的96%，尚余1494亿元未使用，主要为中小银行资本金专项债。
- 再融资债：18913亿元，超原有上限554亿元，用途表述变化，可能用于化解隐性债务。
专项债作资本金
- 2020年专项债作资本金比例约为9%，主要投向铁路建设、公路类项目，合计占比58%。
- 财政部提出将专项债用于资本金的比例提高至25%，但2020年实际比例仍较低。
地方债发行期限
- 2020年加权平均期限为14.6年，其中30年期债券发行规模12005.7亿元，同比增长166.8%。
- 2021年政策要求地方债平均期限控制在10年以下，10年以上部分不超过30%，预计2021年期限将缩短。
地方债发行利差
- 2020年地方债平均发行利差为25.57bp，部分省份利差较高，如青海和内蒙古分别为31.19bp和29.54bp，西藏和黑龙江较低，分别为24.22bp和23.96bp。
2021年地方债发行量及节奏展望
- 预计2021年新增一般债规模约1万亿元，新增专项债约3.5万亿元。
- 发行节奏：一季度以再融资债为主，可能有部分2020年剩余专项债发行；二季度开始新增债发行；三季度集中发行；四季度少量发行。

项目	新增一般债	再融资一般债	新增专项债	再融资专项债	新增债合计	再融资债合计	总计
2020/01	702	0	7148	0	7851	0	7851
2020/02	2030	0	2350	0	4379	0	4379
2020/03	1863	470	1331	211	3194	681	3875
2020/04	509	1158	693	507	1202	1666	2868
2020/05	418	2297	9980	329	10398	2627	13025
2020/06	34	1657	811	365	845	2022	2867
2020/07	73	1691	349	610	422	2300	2722
2020/08	2901	1897	6307	892	9209	2789	11997
2020/09	863	1259	4687	400	5550	1659	7209
2020/10	85	1504	1814	1026	1899	2530	4429
2020/11	0	893	0	491	0	1384	1384
2020/12	27	701	553	555	580	1256	1836
合计	9506	13528	36019	5386	45525	18913	64438

省	公开披露额度（亿元）	已发行（亿元）	未发行（亿元）
内蒙古	162	85	77
黑龙江	123	0	123
湖北	116	0	116
四川	114	0	114
天津	93	0	93
陕西	46	0	46
合计	957	506	451

时间	发行地区（个）	债券数量（个）	作资本金专项债发行总额（亿元）	作资本金项目数量（个）	作资本金总额（亿元）	作资本金项目总投资额（亿元）	专项债发行总额（亿元）	作资本金占发行总额比例（%）	作资本金占项目投资额比例（%）
2020-01	15	38	2426	103	761	14599	7148	11%	5%
2020-02	8	14	531	29	86	1579	2350	4%	5%
2020-03	5	8	170	15	95	1256	1331	7%	8%
2020-04	2	2	17	2	15	505	693	2%	3%
2020-05	13	65	3169	279	1225	17233	9980	12%	7%
2020-06	3	3	79	7	34	198	811	4%	17%
2020-07	1	1	35	1	60	404	349	17%	15%
2020-08	12	43	2001	264.5	385	8307	6307	6%	5%
2020-09	5	19	642	51	404	4245	4687	9%	10%
2020-10	3	8	532	17.5	48	719	1814	3%	7%
2020	31	201	9602	769	3114	49044	35469	9%	6%

债券简称	发行日期	发行规模（亿元）	期限（年）	发行利率（%）	对应国债前5日平均利率（%）	发行利差（bp）
20青海22	2020-09-22	79.56	7	3.62	3.16	45.85
20内蒙37	2020-09-14	31.26	15	4.02	3.57	45.41
20内蒙38	2020-09-14	26.72	20	4.13	3.69	44.26
20内蒙33	2020-09-14	7.44	15	4.00	3.57	43.41
20广西债44	2020-12-25	25.00	10	3.65	3.23	42.47
20广西债43	2020-12-25	18.00	10	3.65	3.23	42.47
20广西债42	2020-12-25	75.00	10	3.65	3.23	42.47
20湖南69	2020-09-23	1.54	10	3.51	3.10	40.50
20内蒙39	2020-09-14	3.00	30	4.22	3.81	40.50
20内蒙27	2020-09-14	37.35	10	3.51	3.11	39.51
20内蒙45	2020-12-30	30.00	10	3.54	3.17	36.86
20内蒙44	2020-12-30	55.00	10	3.54	3.17	36.86
20内蒙34	2020-09-14	0.80	5	3.40	3.04	35.72
20内蒙29	2020-09-14	9.78	15	3.92	3.57	35.41
20内蒙31	2020-09-14	4.14	7	3.53	3.18	35.31