20170911-兴业证券-元隆雅图-002878.SZ-国内促销品供应商之翘楚_不断发力互联网促销_23页_2mb

元隆雅图（002878）证券研究报告总结

核心内容

元隆雅图是一家专注于促销品供应和促销服务的国内领先企业，致力于为世界500强公司及国内知名企业客户提供专业化的营销解决方案。公司自成立以来，通过多年的积累和探索，形成了成熟的业务模式，并在行业中确立了优势地位。2017年公司首次在深交所中小板上市，股票代码为002878。

主要观点

• 行业趋势：随着产品同质化程度提高和市场竞争加剧，企业促销投入不断增长，互联网促销成为新的增长点。
• 核心竞争力：公司拥有专业的创意设计和策划团队，其创意设计能力在行业内广受认可，多次获得国际设计奖项。
• 客户资源：公司主要客户为宝洁、惠氏、辉瑞、戴尔、伊利、微软、百威等世界500强及国内知名企业，优质客户资源是公司快速成长的重要基础。
• 业务模式：公司不直接生产促销品，而是专注于创意策划、设计研发和供应商管理，采取“创意设计+委托加工”和“创意推荐+直接采购”两种模式。
• 互联网转型：公司积极切入互联网促销领域，通过建立促销品电商平台和终端数字化促销平台，实现营销服务方式的互联网化，提升效率和精准度。
• 财务表现：2016年公司实现营收7.07亿元，归母净利润0.50亿元，分别同比增长27.63%和20.62%。公司毛利率稳定在24%左右，净利率持续上升，达到7.7%。公司盈利能力较强，资产负债率处于较低水平。

关键信息

股权结构

• 公司第一大股东为元隆雅图(北京)投资有限公司，持股比例为45.12%；
• 实际控制人为孙震，合计持股59.73%；
• 公司旗下有4家子公司，包括北京隆中兑、深圳鸿逸、上海祥雅及北京外企元隆。

财务指标（2016年及预测）

业务增长情况

• 促销品业务：2014-2016年，促销品业务收入分别为4.39亿元、4.47亿元和5.60亿元，占营收比例保持在80%左右。
• 数字化促销服务：2014-2016年，数字化促销服务收入分别为1,214.56万元、3,831.85万元和7,927.56万元，增速显著，2016年占营收比例达11.22%。

募投项目

公司募集资金主要用于以下项目：

1. 运营中心扩建：在北京、上海、深圳建设运营中心，以扩大客户开发和业务规模；
2. 促销品电商平台建设：定制开发促销品电商平台，提升互联网促销服务能力；
3. 创意研发中心建设：增强创意设计能力，提高市场竞争力；
4. 补充流动资金及偿还银行借款：优化公司财务结构，支持业务发展。

风险提示

• 宏观经济不景气：可能影响企业促销投入；
• 客户营销手段变化：可能导致公司业务模式调整；
• 重点客户依赖：客户集中度较高，存在风险；
• 客户拓展不及预期：可能影响公司增长速度。

总结

元隆雅图凭借其专业的创意设计能力和优质的客户资源，在促销品供应和营销服务领域占据领先地位。随着互联网促销的兴起，公司积极转型，拓展线上业务，提升营销效率和精准度。公司财务表现稳健，盈利能力和偿债能力良好，未来增长潜力较大。尽管存在一定的风险，但其在行业内的先发优势和持续的业务拓展使其具备长期发展的良好基础。