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中国人寿证券研究报告总结

核心内容

中国人寿作为寿险行业龙头，尽管面临新业务价值和投资收益承压，但其基本面仍具备较强支撑。分析师张博维持“审慎增持”评级，目标价为14.33港元，对应2022-2024年PEV分别为0.25、0.22、0.20倍。当前股价为11.10港元，预期升幅为29.1%。

主要观点

• 中国人寿在寿险市场中占据主导地位，拥有广泛的客户基础和大量的保单。
• 新业务价值受制于后疫情时代大众寿险消费需求的滞后，2022Q1新业务价值同比下降14.3%。
• 投资收益受资本市场波动影响，2022Q1总投资收益率同比下降2.56个百分点至3.88%，投资收益额同比下降31.6%至445.6亿元。
• 尽管归母净利润出现下滑，但公司通过调整精算假设和优化资产配置策略，努力稳定利润表现。

关键财务指标（2021A至2024E）

市场数据（2022年4月27日）

• 收盘价：11.10港元
• 港股股本：74.41亿股
• 总股本：282.65亿股
• 港股市值：826.0亿港元
• 总市值：7,057.9亿港元
• 净资产：4,733.9亿元
• 总资产：49,158.5亿元
• 每股净资产：16.46元

投资要点

• 新业务价值及保费表现：2022Q1总保费同比下降2.7%至3,150亿元，新业务价值同比下降14.3%。销售人力略有下降，但整体保持稳定。
• 投资收益：2022Q1总投资收益率为3.88%，同比下降2.56个百分点，投资收益额为445.6亿元，同比下降31.6%。
• 利润下滑原因：1）准备金增提减少税前利润52.9亿元；2）资本市场波动导致投资收益下降。
• 未来展望：分析师预计2023-2024年新业务价值将逐步回升，内含价值持续增长，PEV估值倍数逐步下降，反映公司未来成长性良好。

风险提示

• 资本市场波动可能影响投资收益。
• 保费增速不达预期可能影响公司盈利。
• 保险行业政策变化可能带来不确定性。
• 外资进入可能导致经营风险。

分析师信息

• 分析师：张博
• 邮箱：zhangboyjs@xyzq.com.cn
• SFC编号：BMM189
• SAC编号：S0190519060002
• 联系人：张忠业
• 邮箱：zhangzhongye@xyzq.com.cn
• 电话：02628.HK

投资评级说明

• 股票评级：
  • 买入：相对指数涨幅大于15%
  • 审慎增持：相对指数涨幅在5%～15%之间
  • 中性：相对指数涨幅在-5%～5%之间
  • 减持：相对指数涨幅小于-5%
• 行业评级：
  • 推荐：相对表现优于指数
  • 中性：相对表现与指数持平
  • 回避：相对表现弱于指数

财务数据来源

• 数据来源：中国人寿财报及兴业证券经济与金融研究院整理预测。

估值分析

• 目标价：14.33港元
• 预期升幅：29.1%
• PEV倍数：2022年为0.22倍，2023年为0.19倍，2024年为0.16倍。

投资银行业务关系

• 兴证国际证券有限公司及关联公司与多个企业存在投资银行业务关系，包括但不限于：
  • 华立大学集团有限公司
  • 日照港裕廊股份有限公司
  • 旷世控股有限公司
  • 厦门建发物业发展集团有限公司
  • 以及其他多个投资发展集团和公司。

法律声明

• 本报告仅供客户使用，不构成投资建议或要约。
• 投资者需自行承担投资风险。
• 本报告所载信息和建议可能因市场变化而调整。
• 未经许可，不得复制、分发或用于其他用途。