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中国人寿(02628)：目标价下调，重申跑赢大市评级

核心内容

瑞士信贷（瑞信）近期对中国人寿（02628）进行了最新评级与盈利预测调整。尽管国寿上半年税后利润增长预期为25%至35%，达到153至165亿元人民币，但这一增长低于市场及瑞信的预期，反映出第二季度纯利可能同比下降51%至71%。瑞信因此下调了中国人寿的2018年每股盈利预测，并调整了目标价。

主要观点

• 利润增长低于预期：国寿上半年税后利润增长预期为25%至35%，低于市场及瑞信的预期，表明第二季度盈利表现不佳。
• 债券收益率曲线影响：瑞信指出，750天政府债券收益率曲线趋于上升，可能对盈利增长产生积极影响。
• 新业务价值下滑：由于储蓄型保单销售面临持续挑战，以及“盛世臻品”等高现金价值产品的毛利率拖累，预计新业务价值将同比下降26%。
• 盈利预测下调：瑞信将中国人寿2018年每股盈利预测下调13%，以反映第二季度盈利疲弱的情况。
• 目标价调整：瑞信同时下调了中国人寿的目标价，但仍然重申其“跑赢大市”的评级。

关键信息

总结

瑞信对中国人寿的盈利表现表示担忧，认为其第二季度纯利可能同比下降51%至71%，导致上半年整体利润增长低于市场预期。尽管750天政府债券收益率曲线的上升可能带来一定的盈利支撑，但销售挑战与高现金价值产品的毛利率问题仍对新业务价值造成拖累，预计新业务价值将同比下降26%。基于上述因素，瑞信下调了中国人寿2018年的每股盈利预测，并相应调整了目标价。然而，该机构仍对中国人寿的长期表现持积极态度，重申其“跑赢大市”的评级。